传媒行业周报：政策继续利好元宇宙，底部抄底有望反弹

行情概况：年后传媒板块持续大涨（本周中信一级传媒上涨6.4%，位于中信板块涨幅第一位），元宇宙板块持续活跃，出版迎政策利好推动板块行情复苏。中期看，传媒板块在经历2021年密集政策影响后，板块估值处于历史底部区间，但是经过我们测算，政策对部分行业（如游戏、长视频会员业务）的收入影响有限，后续常态化后基本面强劲公司有望恢复业绩稳定增长，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置，建议投资者逐渐加大关注。 【元宇宙】索尼PSVR2正式发布，数字人民币（试点版）上架各大应用商店。 PSVR2为针对PS5推出的PCVR产品 ， 支持串流SteamVR， 单眼分辨率2000*2040，支持眼动追踪交互方式。上一代产品PSVR发售近6年销量超过500万台，本次新品在交互、显示层面全面升级，将带来更深度沉浸式游戏体验。我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司： 【视觉中国】（主业恢复+NFT平台即将上线）、【华扬联众】（明星虚拟数字形象已发布、工商银行数字货币推广合作伙伴）、【蓝色光标】（虚拟直播间）、 【风语筑】（投资NFT技术服务公司星图比特、元宇宙游戏平台零境互娱）、【新华网】（旗下公司新华智云布局虚拟人业务）等。 【出版】出版“十四五”时期发展规划公布，行业迎重大政策利好。规划主要目标包括到十四五时期末，出版、印刷和发行年营业收入达到2万亿元左右、全国出版物发行网点数量达到30万处以及重点培养10家优势明显、传播力强、影响广泛的新型出版企业，此外，规划强调要制止网上网下出版物销售恶性价格战。 规划公布，有利于规范图书折扣、促进主题图书发展、利于行业龙头公司。中信出版作为行业龙头，积极整合团队、渠道和营销资源，实现业务渠道线下向线上转型，规划公布有利于公司线上业务利润释放，建议关注【中信出版】。 【游戏】2021年游戏市场投资活跃度显著加强。伽马数据发布中国游戏投融资报告，2021年投资事件209起（2020年117起），总金额258.8亿元，其中投资数量TOP5企业为腾讯/哔哩哔哩/吉比特/网易/三七互娱 ， 分别投资129/30/19/15/14家游戏公司，已披露投资额分别达到414.6/15.13/4.55/10.26/2.53亿元。2021年12月Sensortower中国手游发行商TOP30榜单中，三七互娱/完美世界/雷霆游戏分别位列5/11/14名，分别环比变动0、+10、-3位。随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司：【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【完美世界】《幻塔》首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。 【潮玩盲盒】泡泡玛特IP二手交易市占率维持高位，潮玩IP版图逐步打开。IP端，2021年潮玩族二手交易量TOP30 IP排行榜中，泡泡玛特自有+独家IP占据13席，合计交易量占比55.8%（YoY-1.3pct），2021年新IP Hirono小野（10/1首发）、Yoki（2/5首发）2021年度市占率分别达到0.80%、0.49%。渠道端，截止2022年1月5日，根据泡泡玛特小程序统计零售店（涵盖POPUP与金鹰）数量合计350家。此外，泡泡玛特于上海新开设潮流玩具集合店葩趣旗舰店、并与北京朝阳公园达成乐园合作，将打造潮流文化主题乐园。我们认为，泡泡玛特IP矩阵竞争力稳固、渠道拓展陆续推进，长期来看围绕潮玩IP的多元化布局将进一步巩固公司在潮玩领域的龙头地位，持续推荐【泡泡玛特】。 投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技；直播电商板块重点推荐星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特、华立科技。 元宇宙板块重点关注视觉中国、宝通科技、华扬联众、蓝色光标。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块上涨6.4%，位列30个行业的1位。涨跌幅前三的板块分别是：传媒（6.4%）、电力公用事业（6.1%）、煤炭（5.3%）；涨跌幅后三的板块分别是：消费者服务（-4.1%）、有色金属（-4.0%）、汽车（-3.6%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.01.04-2022.01.07） 本周板块涨幅前五：宣亚国际（125.09%）、湖北广电（61.39%）、美盛文化（49.31%）、蓝色光标（34.67%）、新华网（31.40%）本周板块跌幅前五：生意宝（-4.77%）、*ST当代（-6.22%）、川网传媒（-6.80%）、*ST数知（-7.51%）、*ST嘉信（-17.17%） 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-3.5%）、快手（-5.6%）、猫眼娱乐（-3.5%）、爱奇艺（-6.5%）、腾讯控股（-5.5%）、心动公司（-12.2%）、网易-S（-5.7%）、哔哩哔哩（-15.5%）、阅文集团（-12.1%）、腾讯音乐（-7.1%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.01.04-2022.01.07） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.01.04-2022.01.07） P.3 1.2子版块投资观点 【元宇宙】索尼PSVR2正式发布，数字人民币（试点版）上架各大应用商店。PSVR2为针对PS5推出的PCVR产品，支持串流SteamVR，单眼分辨率2000*2040，支持眼动追踪交互方式。上一代产品PSVR发售近6年销量超过500万台，本次新品在交互、显示层面全面升级，将带来更深度沉浸式游戏体验。我们认为，海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情。短期或偏主题投资，长期看VRAR、区块链、虚拟现实内容生产等环节有大量投资机会。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【视觉中国】（主业恢复+NFT平台即将上线）、【华扬联众】（明星虚拟数字形象已发布、工商银行数字货币推广合作伙伴）、【蓝色光标】（虚拟直播间）、【风语筑】（投资NFT技术服务公司星图比特、元宇宙游戏平台零境互娱）、【新华网】（旗下公司新华智云布局虚拟人业务）等。 【出版】出版“十四五”时期发展规划公布，行业迎重大政策利好。规划主要目标包括到十四五时期末，出版、印刷和发行年营业收入达到2万亿元左右、全国出版物发行网点数量达到30万处以及重点培养10家优势明显、传播力强、影响广泛的新型出版企业，此外，规划强调要制止网上网下出版物销售恶性价格战。规划公布，有利于规范图书折扣、促进主题图书发展、利于行业龙头公司。中信出版作为行业龙头，积极整合团队、渠道和营销资源，实现业务渠道线下向线上转型，规划公布有利于公司线上业务利润释放，建议关注【中信出版】。 【游戏】2021年游戏市场投资活跃度显著加强。伽马数据发布中国游戏投融资报告，2021年投资事件209起（2020年117起），总金额258.8亿元，其中投资数量TOP5企业为腾讯/哔哩哔哩/吉比特/网易/三七互娱，分别投资129/30/19/15/14家游戏公司，已披露投资额分别达到414.6/15.13/4.55/10.26/2.53亿元。2021年12月Sensortower中国手游发行商TOP30榜单中，三七互娱/完美世界/雷霆游戏分别位列5/11/14名，分别环比变动0、+10、-3位。随着政策筑底当前游戏板块β已见底，后续进入比拼个股α阶段，元宇宙产业的不断落地也有望提升游戏板块估值。重点关注业绩拐点到来公司： 【三七互娱】Q3利润同比+54.8%，《斗罗大陆：魂师对决》海内外持续优异变现；【完美世界】《幻塔》首日流水5000万元，Q3游戏业务环比改善显著。 【潮玩盲盒】泡泡玛特IP二手交易市占率维持高位，潮玩IP版图逐步打开。IP端，2021年潮玩族二手交易量TOP30 IP排行榜中，泡泡玛特自有+独家IP占据13席，合计交易量占比55.8%（YoY-1.3pct），2021年新IP Hirono小野（10/1首发）、Yoki（2/5首发）2021年度市占率分别达到0.80%、0.49%。渠道端，截止2022年1月5日，根据泡泡玛特小程序统计零售店（涵盖POPUP与金鹰）数量合计350家。此外，泡泡玛特于上海新开设潮流玩具集合店葩趣旗舰店、并与北京朝阳公园达成乐园合作，将打造潮流文化主题乐园。我们认为，泡泡玛特IP矩阵竞争力稳固、渠道拓展陆续推进，长期来看围绕潮玩IP的多元化布局将进一步巩固公司在潮玩领域的龙头地位，持续推荐【泡泡玛特】。 图表4：板块重点公司估值表（2022/01/07） 1.3重点公司观点更新 【华扬联众】公司近期看点：北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号（今日）中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目。公司估值中枢有望持续抬升，后续新品上线及业绩释放节奏仍需跟踪。 【泡泡玛特】IP二手交易市占率维持高位，潮玩IP版图逐步打开。 （1）IP跟踪：IP矩阵竞争力稳固，新IP孵化能力持续验证。2021年潮玩族二手交易量TOP30 IP排行榜中，泡泡玛特自有+独家IP占据13席，合计交易量占比55.8%，同比2020年减少1.3pct；标准化后泡泡玛特交易量占比71.8%，同比2020年增加0.2pct。 LABUBU、SKULLPANDA、DIMOO、Molly四大头部IP稳居TOP4榜单，2021年合计二手交易市占率达到42.35%。2021年新IP Hirono小野（10/1首发）、Yoki（2/5首发）2021年度市占率分别达到0.80%、0.49%。 （2）渠道跟踪：截止2022年1月5日，根据泡泡玛特小程序统计零售店（涵盖POPUP与金鹰）数量合计350家（西安疫情影响部分暂停营业店铺未统计在内），其中一