传媒行业双周报：政策端利好持续落地，传媒内容侧供给有望受持续催化

行情回顾：2023年9月2日至9月15日，上证指数下跌0.50%，沪深300下跌2.18%，申万传媒行业下跌8.54%，行业总体跑输大盘。 五部门联合发布元宇宙三年行动计划，政策端利好持续落地。9月8日工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国务院国资委、国家广播电视总局办公厅等五部门联合印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025年）》，将元宇宙列入未来三年数字经济的重点产业。该计划明确提出将围绕社交、文娱、办公等现实需求，在元宇宙入口、虚拟空间应用工具和平台上着重发力，推广沉浸交互的生活消费场景。我们认为该计划落地助力“元生态”再加码，建议关注虚拟现实游戏相关公司与广告营销相关公司。 伽马数据公布游戏7月数据，游戏市场同比高增。伽马数据于9月6日发布《2023年7月游戏产业报告》。数据显示，2023年7月，中国游戏市场规模为286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%。同比增长率连续三个月为正，增长幅度连续递增。其中新游戏表现亮眼，《逆水寒》《星核》《无畏契约》《命运方舟》等为游戏市场贡献增量。展望9月，多款重点游戏已陆续定档，包括西山居《剑侠世界：起源》、三七互娱《织梦森林》、腾讯《全境封锁2》等。游戏政策持续转向，内容端优质供给有望持续带动游戏行业上行，2 3H2 游戏行业有望迎来双位数同比增长。 投资建议：传媒行业近期经历较大幅度调整，我们坚定立足基本面，认为在政策持续落地以及AI技术不断落地催化下，传媒行业内容侧供给有望受持续上行，带动业绩确定性提升。消费者对优质电影、游戏等需求愈加旺盛，“AIGC+元宇宙”有望持续赋能应用端推陈出新创造新的价值增长点，建议关注后续业绩确定性较强以及AI+应用有望落地的公司。 相关标的：完美世界、吉比特、巨人网络、神州泰岳、中手游、腾讯控股、网易-S、分众传媒、蓝色光标、智度股份、三人行、中文在线、万达电影、中国电影、华策影视、快手-W等。 风险提示：宏观经济波动风险；传媒行业内容端政策风险；AI+应用落地不及预期；传媒行业内容市场变现不及预期风险。 1.近两周行情表现 近两周（2023年9月2日至2023年9月15日，下同）申万传媒行业下跌8.54%，上证指数下跌0.50%，沪深300下跌2.18%，行业总体跑输大盘。 图表1：近两周申万传媒行业涨跌幅前5个股 图表2：近两周传媒行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，传媒近两周涨幅居第四位，下跌8.54%。传媒板块最新估值（23年预测市盈率，并剔除负值）为20.68X，位于TMT各行业第三位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2023年9月15日） 2.传媒行业及重点板块观点 传媒行业近两周经历较大幅度回调，建议关注政策持续落地带来的供给侧催化。传媒行业近两周经历较大幅度调整，估值已具备一定性价比。我们坚定立足基本面，认为在政策持续落地以及AI技术不断落地催化下，传媒行业内容侧供给有望受持续上行，带动业绩确定性提升。政策方面，近期数据要素、元宇宙、AIGC大模型等领域均有相应重要政策落地，如9月8日五部门联合印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划》，将元宇宙列入未来三年数字经济的重点产业，将围绕社交、文娱、办公等现实需求，在元宇宙入口、虚拟空间应用工具和平台上着重发力，推广沉浸交互的生活消费场景。我们认为政策近期对传媒行业有一定支持倾向，“AIGC+元宇宙”有望持续赋能应用端推陈出新创造新的价值增长点，建议关注后续业绩确定性较强以及AI+应用有望落地的公司。 2.1游戏板块：版号供给常态化带动业绩复苏，AI技术落地为游戏增质提效 伽马数据公布游戏7月数据，游戏市场同比高增。伽马数据于9月6日发布《2023年7月游戏产业报告》。数据显示，2023年7月，中国游戏市场规模为286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%。同比增长率连续三个月为正，增长幅度连续递增。其中新游戏表现亮眼，《逆水寒》《星核》《无畏契约》《命运方舟》等为游戏市场贡献增量。 展望9月，多款重点游戏已陆续定档，包括西山居《剑侠世界：起源》、三七互娱《织梦森林》、腾讯《全境封锁2》等。游戏政策持续转向，内容端优质供给有望持续带动游戏行业上行，23 H2 游戏行业有望迎来双位数同比增长。 图表4：重点公司近期上线/测试以及储备产品梳理（部分） 国际奥委会成立电竞委员会，有望再度激发电竞行业发展潜力。日前，国际奥委会正式成立电子竞技委员会，虚拟体育发展持续收到国际支持，国际奥委会主席表示虚拟体育具有补充和加强传统奥林匹克运动项目的潜力，可为运动员和爱好者参与奥林匹克运动提供新机会。我们认为电子竞技持续受社会所认可，有望推动电子竞技产业健康发展，发挥其模拟体育的价值，持续提升电子竞技社会影响力。 排行榜数据：《王者荣耀》《逆水寒》位列游戏畅销榜排行前两位；《圣境之塔》《和平精英》位列免费游戏排行榜前两位；《龙城高爆:新征战》《泰拉瑞亚》位列付费游戏排行榜前两位。 图表5：9.15游戏免费/付费/畅销榜排名 2.2影视院线：23Q3票房有望创历史新高，建议关注国庆档重点影片 根据猫眼专业版显示，内地电影市场前一周总票房（9.9-9.15）为5.63亿元（不含服务费，下同）。票房排名前三的电影分别为《第八个嫌疑人》《奥本海默》《孤注一掷》，本周票房分别达到2.56/0.78/0.69亿元；其中《奥本海默》于9月9日票房破3亿，已成为内地进口传记片票房冠军；《第八个嫌疑人》于9月9日上映，预计累计票房将超4亿元。 图表6：本周（8.26-9.1）内地市场票房排行榜 经营杠杆作用下影视院线公司具有较高利润弹性，建议关注后续国庆档重点影片。院线及影视公司成本端相对固定，为其带来较高经营杠杆，因此观影需求火爆带动的收入增加将持续为影视院线公司增加利润弹性。我们预计截至目前， 23M 7/8/9票房分别为87.20/77.67/11.46亿元，已累计达176.33亿元，我们预计23Q3累计票房将达200亿元左右，有望创历史新高，票房火爆有望持续带动影视院线公司利润高增。 图表7：影视票房季度数据（亿元） 建议关注“中秋+国庆档”票房情况。暑期档中，爆款影片，如《孤注一掷》《消失的她》等电影的主投主控方均为非上市公司，因此市场此前主要关注院线公司。向后展望“中秋+国庆档”，多部头部影片为上市公司主投主控，如光线传媒的《坚如磐石》、华谊兄弟的《前任4:英年早婚》、中国电影的《志愿军:雄兵出击》等。目前三者均受到较高关注度，猫眼想看累计分别为19.7/140.1/15.3万，三者票房均有望超10亿元，其中《坚如磐石》以及《前任4:英年早婚》有望达20亿元左右。我们认为国庆档影片供给质量较高，后续亦有超预期可能性，建议持续关注影视院线公司：万达电影；以及影视内容公司光线传媒、中国电影等。 图表8：国庆档重点影片梳理 2.3广告营销：顺周期行业持续恢复，有望持续受益于经济复苏 经济复苏带动广告市场持续恢复，23Q2广告收入同比增速转正。根据CTR数据，23H1广告市场同比上涨4.8%，其中 23M1 -6同比增速分别为-2.3/-11.9/0.2/15.1/21.4/8.9%。 其中电梯LCD以及电梯海报同比增速同比上涨超两位数，持续领跑广告市场各个细分渠道。我们认为在23年广告复苏进程中，效果广告率先实现复苏，恢复速度较快，A股蓝色光标等、港股腾讯控股、百度集团等公司23Q1广告业务业出现较为明显的恢复；品牌广告复苏进程略慢于效果广告，但我们预计在流量成本逐渐升高以及广告主信心逐渐回升的带动下，品牌广告恢复幅度将高于效果广告，建议关注以分众传媒为首的品牌广告公司。 图表9：广告刊例花费、名义GDP、社零同比增速 3.行业重点动态 3.1AIGC 腾讯正式发布混元大模型： 在9月7日举办的2023腾讯全球数字生态大会上，腾讯正式发布混元大模型，该大模型参数规模超千亿，预训练语料超2万亿tokens，已经在腾讯云、腾讯广告、微信搜一搜等多个腾讯内部业务和产品经过测试。同时也服务产业场景，客户可以基于API调用混元，也可以基于混元做专属的行业大模型。（财联社） Meta计划明年初训练对标GPT-4的大模型： Meta预计在2024年初开始训练新的大型语言模型，计划像GPT-4一样强大，目标比Llama 2强大数倍。据透露，Meta CEO马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在今年年初成立了一个小组，旨在加速开发该生成式AI工具，计划帮助其他公司构建能够生成复杂文本、分析和其他输出结果的服务。目前，Meta正在建立这个项目所需的数据中心，并购置更多的英伟达H100芯片，计划在自己的基础设施上训练新模型。（智东西） 零点有数发布“零点楷模”大模型： 9月6日，零点有数正式发布“零点楷模”大模型。零点楷模具有开源模型底座改造、多元算法技术融合、推理速度优化机制、降低算力配置环境要求四项技术特点，是一个可扩展、可升级、可移用的弹性大模型。其研发团队详细演示了零点楷模关于智能咨询问答、智能概要提取、智能运营助手、智慧策略助手、智慧业务分析的五大应用，指出垂直场景的RAD能力是零点楷模的应用精髓。（智东西） 阿里AI大模型应用“淘宝问问”内测： 阿里AI大模型应用“淘宝问问”正在进行内测。据称，淘宝问问可以理解消费者跨类别、跨领域的需求，实现信息搜索、创意内容生成等方面的需求和场景。目前，该应用可通过淘宝App搜索“淘宝问问”提交内测申请，或通过邀请码参与测试。官方暂未透露应用全量上线的时间。（36氪） 3.2游戏 国际奥委会成立电竞委员会，或再度激发电竞行业发展潜力： 日前，国际奥委会正式成立电子竞技委员会（Esports Commission）。此举也标志着，在支持奥运会虚拟体育发展方面，国际奥委会迈出了全新的一步。这一电子竞技委员会由David Lappartient担任主席。Lappartient是国际奥委会委员，此前其一直在领导着国际奥委会电子竞技联络小组。国际奥委会主席Thomas Bach表示，虚拟体育具有补充和加强传统奥林匹克运动项目的潜力，可为运动员和爱好者参与奥林匹克运动提供新机会。 （财联社） 伽马数据发布《2023年7月游戏产业报告》，游戏行业同比高增： 数据显示，2023年7月，中国游戏市场实际销售收入286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%，同比增长率连续3个月为正。2023年7月，中国移动游戏市场实际销售收入221.10亿元，环比上升3.40%，同比上升51.09%，运营活动及本月新游带来增长。2023年7月，中国客户端游戏市场实际销售收入达56.95亿元，环比上升3.64%，同比上升7.64%，有新游上线带来增量。2023年7月，伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10中《逆水寒》排名上升明显，新游《晶核》入榜。（伽马数据） Data.ai发布8月中国游戏厂商及应用出海收入30强排行榜单： 9月11日，第三方机构Data.ai公布了2023年8月中国游戏厂商及应用出海收入30强排行榜单，其中世纪华通旗下点点互动继7月上升到第4名后，8月挺进榜单三甲位置； 三七互娱下降1名排名第四；此外，上市公司中神州泰岳旗下壳木游戏、网易、IGG均位列前十。 图表10：data.ai 8月中国游戏厂商出海收入排行榜 Unity宣布明年起将根据游戏安装量进行收费： Unity引擎官方表示，自2024年1月1日起，将根据游戏的安装量引入新的Unity Runtime费用。此外，11月，Unity引擎还将在现有订阅计划基础上，免费添加基于云的资产存储、Unity DevOps工具和在本地运行AI模型的能力等工具和服务。Unity官方称，此次引入的Unity Runtime费用，是基于一款高质量游戏被终端用户下载的次数而定。选择这种计费方式是因为每次游戏被下载时，Unity Runtim