量价齐升驱动业绩超预期释放，一季度提价缓解稀土成本压力

事件：2022年4月27日，公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营业收入15.1亿元，同比+90.2%，环比+29.8%，实现归母净利润1.64亿元，同比+61.6%，环比+61.2%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比+67.2%，环比+63.3%；公司盈利能力提升主因钕铁硼磁钢产销量及单价提升所致。盈利能力方面，Q1毛利率19.4%，环比-1.9pct，净利率10.9%，环比+2.1%，期间费用率（含研发费用）7.1%，环比-4.8pct，毛利率水平下降主因销售单价大幅提升所致，期间费用率下滑主因财务费用大幅降低，综合看，Q1净利率水平回暖。 新能源车及风电领域营收大幅提升，新增产能放量与市场开拓成效显著。2022年Q1，公司新能源汽车及汽车零部件领域营收实现4.50亿元，同比+256.9%，占比30%，提升4.0p Ct ，对应可装配新能源乘用车约48.7万辆；节能变频空调领域营收实现4.03亿元，同比+12.7%，占比27%；风力发电领域营收实现2.82亿元，同比+46.1%，占比19%。同时公司在3C领域加大规模化量产，在工业节能电机、节能电梯等领域的营业收入也有较高的增长。 包头一期投产贡献产量增长，Q1提价缓解原材料涨价压力。 1）量：2022年Q1磁钢成品产量2755吨，其中晶界渗透产品产量1845吨，同比+42.7%，占同期公司产品总产量的67.0%，同比+16pct，产量折算到全年约1.1万吨（2020年1.03万吨），增量主要来自包头一期8000吨项目爬产，预计Q2产量有望继续提升； 2）价：由于未披露销量，按照产量测算，2022年Q1公司磁钢单吨售价达54.8万元/吨，较2021全年+16.7万元/吨，单吨毛利10.6万元/吨，较2021全年+2.1万元/吨；一季度稀土价格呈现先升后降走势，镨钕金属、金属铽均价环比大幅增加31.3%/30.5%至124万元/吨、1759万元/吨，钕铁硼市场均价涨幅约20%左右，大幅缓解原材料涨价压力；3月初工信部约谈后，稀土价格显著回落，目前已回落至2021年底水平，一定程度缓解磁材厂商成本压力。 投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4万吨产能规划已全部明晰，预计公司2022~2024年营收分别为61.37、79.96、106.58亿元，实现归净利润6.33、9.13、12.63亿元，EPS为0.76、1.09、1.51元/股，对应PE分别为32.2、22.3、16.1倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）