商业贸易行业跟踪周报2022年第1期：复盘&展望，密尔克卫喜迎新年晨晖

事件：密尔克卫新春年会暨MCP 4.0 Plus发布会圆满落幕。1月2日，密尔克卫在其新春年会上同步发布MCP 4.0Plus业务管理系统。密尔克卫作为国内领先的危化综合物流供应商，不断优化数字化能力，将“安全”和“效率”放在重要地位。2022年公司会在数字化、信息化领域持续投入，扩大技术优势深筑壁垒。 回顾2021：坚定数字化转型，保障经营安全提升效率。2021年，密尔克卫科技成果不断落地，无人机危化仓库智能巡检系统、运输车辆防碰撞系统先后投入场景实践。公司官网显示，2021年底，公司已累计成功申请软件著作权100个，实用新型专利45个，发明专利3个。危化仓库的经营中，“安全”是首要指标。人类难免犯错，而使用数字手段介入生产和管理流程，是提升安全性和生产效率的良好方式。 展望2022：看好系统升级助工业品电商平台等新业务腾飞。2021年，密尔克卫的工业品电商业务经历了高速发展。2021H1，公司化工品电商业务实现收入11.5亿元，同比+401%。密尔克卫的工业品电商是“物贸一体化”模式，即交易的履约环节通过公司自有的物流运输体系来实现，涉及多个业务部门之间的协同与合作。我们认为公司新系统升级有望进一步提升企业内部的协作效率，为未来业务量的增长乃至跨区域扩张打下良好基础。 工业品电商整体渗透率仍然不高，行业前景广阔。据艾瑞咨询测算，2020年我国工业品电商渗透率大约仅为4.5%；2025年工业品电商的渗透率有望达到13.2%。我们认为，工业品电商的渗透率提升将会是未来行业的核心增长驱动。企业通过互联网电商的方式进行工业品交易，能够提升采销部门的人效，实现降本增效，这是企业从传统贸易转向工业品电商的主要原因之一。 看好密尔克卫“物贸一体”发展前景。密尔克卫工业品电商与同行的不一样之处在于“物贸一体化”模式，该模式基于公司多年来打造的危化品物流网络，而危化品经营在资质、技术、管理等方面都具备一定的壁垒。2021Q1-3，密尔克卫实现收入59.5亿元/+149%yoy，实现归母净利润3.01亿元/+42.6%，在工业品电商等新业务的强势带动下实现高增。 推荐标的：密尔克卫、国联股份等。 风险提示：行业竞争加剧，工业品价格波动，安全风险，收并购不及预期等。 事件：密尔克卫新春年会暨MCP 4.0 Plus发布会圆满落幕。1月2日，密尔克卫在其新春年会上同步发布MCP 4.0 Plus业务管理系统。密尔克卫作为国内领先的危化综合物流供应商，不断优化数字化能力，将“安全”和“效率”放在重要地位。2022年公司会在数字化、信息化领域持续投入，扩大技术优势深筑壁垒。 回顾2021：坚定数字化转型，保障经营安全提升效率。2021年，密尔克卫科技成果不断落地，无人机危化仓库智能巡检系统、运输车辆防碰撞系统先后投入场景实践。 公司官网显示，2021年底，公司已累计成功申请软件著作权100个，实用新型专利45个，发明专利3个。危化仓库的经营中，“安全”是首要指标。人类难免犯错，而使用数字手段介入生产和管理流程，是提升安全性和生产效率的良好方式。 展望2022：看好系统升级助工业品电商平台等新业务腾飞。2021年，密尔克卫的工业品电商业务经历了高速发展。2021H1，公司化工品电商业务实现收入11.5亿元，同比+401%。密尔克卫的工业品电商是“物贸一体化”模式，即交易的履约环节通过公司自有的物流运输体系来实现，涉及多个业务部门之间的协同与合作。我们认为公司新系统升级有望进一步提升企业内部的协作效率，为未来业务量的增长乃至跨区域扩张打下良好基础。 工业品电商整体渗透率仍然不高，行业前景广阔。据艾瑞咨询测算，2020年我国工业品电商渗透率大约仅为4.5%；2025年工业品电商的渗透率有望达到13.2%。我们认为，工业品电商的渗透率提升将会是未来行业的核心增长驱动。企业通过互联网电商的方式进行工业品交易，能够提升采销部门的人效，实现降本增效，这是企业从传统贸易转向工业品电商的主要原因之一。 看好密尔克卫“物贸一体”发展前景。密尔克卫工业品电商与同行的不一样之处在于“物贸一体化”模式，该模式基于公司多年来打造的危化品物流网络，而危化品经营在资质、技术、管理等方面都具备一定的壁垒。2021Q1-3，密尔克卫实现收入59.5亿元/+149%yoy，实现归母净利润3.01亿元/+42.6%，在工业品电商等新业务的强势带动下实现高增。 推荐标的：密尔克卫、国联股份等。 2.本周发布报告 《太平鸟深度：数字化驱动下的快时尚品牌服饰先锋，国牌崛起振翅起飞》 太平鸟品牌创立于1996年，2015年开始男女装年轻化转型，大胆转化目标客群，定位中档休闲时尚市场，拥有太平鸟女装、太平鸟男装、乐町少女装、Mini Peace童装等多个品牌。2021年前三季度实现收入74亿元，归母净利润5.5亿元，2021年前三季度太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/Mini Peace童装收入占比分别为44%/29%/13%/12%。品牌矩阵丰富、消费者覆盖齐全，公司利用数字化技术驱动商品开发，快速满足消费者时尚需求，同时公司加强对抖音等直播电商布局，具备新媒体运营先发优势。我们预计公司2021-2023年将实现归母净利润9.2亿/11亿/13亿元，最新收盘价对应2021-2023年PE为15/12/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复及消费景气度下降，电商渠道发展不及预期，科技数字化转型推进不及预期，存货跌价风险等。 3.本周行情回顾 本周，申万商业贸易指数涨跌幅+0.17%，上证综指+0.60%，深证成指+1.00%，创业板指+0.78%，沪深300指数+0.39%。 年初至今，申万商业贸易指数涨跌幅-4.60%，上证综指+4.8%，深证成指+2.67%，创业板指+12.02%，沪深300指数-5.20%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 4.行业公司估值表 表1：公司估值表（基于2021年12月31日收盘价） 注1：表中加粗部分EPS预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分EPS预测采用Wind一致预期； 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE按港币：人民币=0.81:1，美元：人民币=6.4:1换算（对应2021.12.31汇率）； 注3：阿里巴巴、波司登财期0331，名创优品财期0630，表中年份对应FY21A/FY22E/ FY23E； 注4：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用的经调整归母净利润； 5.风险提示 行业监管风险，直播货源及产品质量问题，消费不及预期等。