商业贸易行业跟踪周报2022年第7期：雍禾医疗获纳入恒生综指，有望近期进入港股通

本周行业观点（本周指2022年2月11日至2月18日，下同） 雍禾医疗获纳入恒生综合指数成分股，有望于近期进入港股通。根据2月18日恒生指数有限公司宣布的指数检讨结果，雍禾医疗等29只个股获纳入恒生综合指数，同时12只个股被剔除，此次调整后恒生综合指数成分股的数量将从500只增加至517只。由于此次调整涉及恒生综指的半年度指数审议，且该指数也是港股通的样本空间，本次调整尤其值得A股投资者关注。若后续顺利较快进入港股通，则有望吸引大陆资金的流入，从而提升交易活跃度和交易量水平。 雍禾医疗是国内领先的毛发医疗机构龙头，治理优势突出，上市后加速拓店，估值低位值得关注。雍禾医疗是国内最大的毛发服务提供商，其所在的毛发市场处于渗透率提升快速期，2020年渗透率不到1%，提升空间较大。雍禾医疗内部治理优秀，“植养一体化”战略顺利实施，上市后有望通过加速拓店实现份额快速提升。在拓店形式上，公司一方面兼顾植发的广度和深度，快速渗透低线城市、在核心城市建立综合型医疗养固医院，另一方面通过史云逊、发之初等多品牌覆盖更广人群。截至2021H1，雍禾医疗共拥有52家医疗机构，包括51家雍禾植发门店和1家香港显赫植发门店。2020年其在植发/医疗养固领域分别实现营收14.1亿元/2.1亿元，在我国植发/医疗养固领域按销售额份额分别为10.5%/4.3%，均位列第一。上市以来由于交易量有限，公司估值始终于低位徘徊，当前市值对应2022年PE仅23X，估值远低于A股医疗机构标的，市值提升空间较大。我们认为，本次被纳入恒生综指已形成入港股通的重要条件，公司的流动性和交易量均有望得到改善，继续推荐雍禾医疗。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧。 1.本周行业点评 雍禾医疗获纳入恒生综合指数成分股，有望于近期进入港股通。根据2月18日恒生指数有限公司宣布的指数检讨结果，雍禾医疗等29只个股获纳入恒生综合指数，同时12只个股被剔除，此次调整后恒生综合指数成分股的数量将从500只增加至517只。 由于此次调整涉及恒生综指的半年度指数审议，且该指数也是港股通的样本空间，本次调整尤其值得A股投资者关注。若后续顺利较快进入港股通，则有望吸引大陆资金的流入，从而提升交易活跃度和交易量水平。 雍禾医疗是国内领先的毛发医疗机构龙头，治理优势突出，上市后加速拓店，估值低位值得关注。雍禾医疗是国内最大的毛发服务提供商，其所在的毛发市场处于渗透率提升快速期，2020年渗透率不到1%，提升空间较大。雍禾医疗内部治理优秀，“植养一体化”战略顺利实施，上市后有望通过加速拓店实现份额快速提升。在拓店形式上，公司一方面兼顾植发的广度和深度，快速渗透低线城市、在核心城市建立综合型医疗养固医院，另一方面通过史云逊、发之初等多品牌覆盖更广人群。截至2021H1，雍禾医疗共拥有52家医疗机构，包括51家雍禾植发门店和1家香港显赫植发门店。2020年其在植发/医疗养固领域分别实现营收14.1亿元/2.1亿元，在我国植发/医疗养固领域按销售额份额分别为10.5%/4.3%，均位列第一。上市以来由于交易量有限，公司估值始终于低位徘徊，当前市值对应2022年PE仅23X，估值远低于A股医疗机构标的，市值提升空间较大。我们认为，本次被纳入恒生综指已形成入港股通的重要条件，公司的流动性和交易量均有望得到改善，继续推荐雍禾医疗。 2.本周发布报告 《深度：明月镜片：国内镜片龙头厂商，技术&规模优势明显，近视防控镜前景广阔》 公司为国内领先的镜片生产商，覆盖整个上游原料+镜片生产，终端渠道覆盖近1/3眼镜店铺，规模优势明显：公司前身成立于2002年，从事镜片生产销售。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片，根据欧睿数据，2020年零售量市场份额达10.7%，连续多年市场份额位列第一。截至2020年末，公司有2523家终端眼镜门店客户及292家眼镜连锁企业客户，销售网络覆盖广且深，规模优势十分明显，同时公司还是国内为数不多涉及镜片原料业务的公司，镜片原料不仅供自身镜片需求，也可供给同行业镜片公司，2021年前三季度营收和归母净利润分别为4.1亿元/5466万元，同比+10%/46%。明月镜片是我国眼镜镜片公司的龙头，自身产品技术品质出众，渠道布局广且深，未来公司产品结构不断优化，盈利能力将持续提升，近视防控眼镜市场方兴未艾，未来空间广阔，我们预计公司2021-2023年归母净利润为7769万元/1.2亿元/1.6亿元，2022-2023年PE约为51/39倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内疫情反复、近视防控眼镜推广不及预期等风险。 3.本周行情回顾 本周，申万商贸零售指数涨跌幅-0.46%，申万美容护理+4.36%，上证综指+0.8%，深证成指+1.78%，创业板指+2.93%，沪深300指数+1.08%。 年初至今（1月4日至2月18日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-2.06%，申万美容护理-11.67%，上证综指-4.09%，深证成指-9.41%，创业板指-14.92%，沪深300指数-5.85%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 4.行业公司估值表 表1：公司估值表（基于2022年2月18日收盘价） 注1：表中加粗部分EPS预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分EPS预测采用Wind一致预期； 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE按港币：人民币=0.81:1，美元：人民币=6.33:1换算（对应2022.2.19汇率）； 注3：阿里巴巴、波司登财期0331，名创优品财期0630，表中年份对应FY21A/FY22E/ FY23E； 注4：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用的经调整归母净利润； 5.风险提示 疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧