商业贸易行业跟踪周报2022年第8期：国际政治形势动荡，黄金价格明显提升，关注黄金珠宝投资机会

本周行业观点（本周指2022年2月21日至2月25日，下同） 2022年2月以来国际形势动荡，黄金价格明显提升。2022年2月以来，国际形势紧张多变，冲突进一步加剧。受到各方面消息影响，国际资本市场呈现大幅波动。自2月1日至2月25日，COMEX黄金、银期货收盘价已经分别上涨5.1%/6.0%，投资者避险情绪强烈。短期来看，全球局部区域间冲突提高避险动机，驱动金价走高；中长期来看，部分历史遗留短期内较难彻底解决，全球宏观政策因素仍为黄金市场的主要风向标。 金价上涨初期，金价上涨对消费有促进作用，而在金价相对高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。黄金是我国珠宝市场的主要消费品，2020年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%。黄金消费一定程度上与黄金价格的走势相关，一般而言当金价上涨初期，黄金消费与价格上涨正相关，而当黄金价格已经处于高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。 黄金消费属性凸显，消费者观念转变、金饰工艺改善带来黄金饰品消费兴起。除了投资属性，近年来黄金消费属性也带动金饰市场扩容。黄金消费属性兴起主要由（1）消费者更愿意为带有中华文化元素的品牌及产品买单（2）工艺改善后金饰更具设计感，这两个因素所带动。目前来看，古法工艺类和硬金类深受消费者青睐，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧。 1.国际政治形势动荡，黄金价格明显提升，关注黄金珠宝投资机 会 2022年2月以来国际形势动荡，黄金价格明显提升。2022年2月以来，国际形势紧张多变，冲突进一步加剧。受到各方面消息影响，国际资本市场呈现大幅波动。自2月1日至2月25日，COMEX黄金、银期货收盘价已经分别上涨5.1%/6.0%，投资者避险情绪强烈。短期来看，全球局部区域间冲突提高避险动机，驱动金价走高；中长期来看，部分历史遗留短期内较难彻底解决，全球宏观政策因素仍为黄金市场的主要风向标。 图1：2020年以来COMEX黄金期货收盘价走势 金价上涨初期，金价上涨对消费有促进作用，而在金价相对高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。黄金是我国珠宝市场的主要消费品，2020年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%。黄金消费一定程度上与黄金价格的走势相关，一般而言当金价上涨初期，黄金消费与价格上涨正相关，而当黄金价格已经处于高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。 黄金消费属性凸显，消费者观念转变、金饰工艺改善带来黄金饰品消费兴起。除了投资属性，近年来黄金消费属性也带动金饰市场扩容。黄金消费属性兴起主要由（1）消费者更愿意为带有中华文化元素的品牌及产品买单（2）工艺改善后金饰更具设计感，这两个因素所带动。目前来看，古法工艺类和硬金类深受消费者青睐，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。 2.本周发布报告 《行业点评|天然钻石终端消费旺盛，高品级大克拉裸钻提价更为明显，或带动培育钻石量价双升》 1）天然钻石消费中，大克拉裸钻2021年以来整体提价明显，终端需求旺盛；小克拉裸钻价格涨幅整体相对平稳，但0.14克拉以下碎钻受阿盖尔矿的关闭有一定影响，有明显涨价。再加上下游需求旺盛使得库存到达低点，拉长时间维度来看，2021年天然钻石的价格已经超过了疫情前水平，回到了2018年的位置。 2）2021年以来，天然钻石毛坯和裸钻价格都有明显的增长，呈现出供需两旺的情况。我们认为培育钻石价格锚定天然钻石，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，天然钻石的高景气也使得培育钻石本身也有价格提升的基础。推荐力量钻石，建议关注中兵红箭，黄河旋风等。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧 《培育钻石定价体系研究——锚定需求，而非成本》 培育钻石定价锚定天然钻石，是由需求锚定而非成本锚定，价格是渠道商，品牌商和消费者多方博弈的结果。同等价格下，培育钻石的品级和克拉数更优。随着工艺和技术的进步，直到2019-2020年培育钻石价格开始才逐渐达到消费者的心理价位，使得需求和渗透率快速提升。未来上游出厂价随着工艺的提升，培育钻石生产商有望迎来持续的“结构性提价”。 综上，未来除了行业Beta外，培育钻石上游制造企业有品相提升，平均价格提升的逻辑，推荐力量钻石，建议关注中兵红箭、黄河旋风。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧 《华熙生物| 2021业绩快报点评：营收同增87.93%，功能性护肤增长强劲》 2021年公司收入增速超出市场预期，利润增速基本符合市场预期：公司发布2021年度业绩快报，预计2021年实现营收49.48亿元，同增87.93%；预计实现归母净利润7.82亿元，同增21.13%；预计实现扣非归母净利润6.63亿元，同增16.74%。分季度看，21Q1-Q4公司营收分别同增111%100%/66%/87%， 公司归母净利润分别同增41%/31%/14%/9%。原料和医疗终端稳步增长，功能性护肤高速增长，功能性食品开局良好 盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。结合Q4各业务的推进情况，我们将2021-2023年归母净利润由8.50、10.93、13.89亿元调整至7.82、9.80、12.27亿元，同增21.1%、25.3%、25.2%，当前市值对应PE为75x、60x、48x，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展或不及预期；新产品市场推广或不及预期等。 3.本周行情回顾 本周，申万商贸零售指数涨跌幅-2.96%，申万美容护理+1.08%，上证综指-1.13%，深证成指-0.35%，创业板指+1.03%，沪深300指数-1.67%。 年初至今（1月4日至2月25日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-4.96%，申万美容护理-10.72%，上证综指-5.18%，深证成指-9.72%，创业板指-14.05%，沪深300指数-7.43%。 图2：本周各指数涨跌幅 图3：年初至今各指数涨跌幅 4.本周行业重点公告 【极米科技】（688696.SH）关于首次公开发行部分限售股上市流通的公告 本次限售股上市流通数量为21,371,821股，占公司总股本数的比例为42.74%，限售期均为自公司股票上市之日起12个月。其中，本次上市流通的战略配售股份数量为1,250,000股，占公司总股本数的比例为2.50%。本公司确认，上市流通数量为该限售期的全部战略配售股份数量。本次限售股上市流通日期为2022年3月3日。 【极米科技】（688696.SH）2021年度业绩快报公告 本报告期，公司实现营业收入404,565.99万元，较上年同期增长43.06%；归属于母公司所有者的净利润48,866.15万元，较上年同期增长81.79%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润43,429.51万元，较上年同期增长75.48%。 【石头科技】（688169.SH）2021年度业绩快报公告 2021年度公司实现营业收入583,705.13万元，同比增长28.84%；实现利润总额159,802.45万元，同比增长2.67%；实现归属于母公司所有者的净利润140,226.94万元，同比增长2.40%。 【阿里巴巴-SW】（9988.HK）2021年十二月底止季度业绩公告 收入为人民币2,425.80亿元（380.66亿美元），同比增长10%。经营利润为人民币70.68亿元（11.09亿美元），同比下降86%，当中包括与数字媒体及娱乐分部相关的商誉减值人民币251.41亿元（39.45亿美元）。若不考虑该商誉减值的影响，经营利润将同比下降34%至人民币322.09亿元（50.54亿美元）。 【京东集团-SW】（9618.HK）内幕消息-投资达达的进展情况 京东集团于达达的投资已取得所有必要的监管批准。现时预计，该交易将于2022年2月底前完成。该交易完成时，达达将向京东集团发行一定数量的达达普通股，京东集团将以546百万美元现金及若干战略资源作为对价。经计及现有股权，京东集团将持有达达约52%的已发行及流通在外的股份，并预计将达达的财务业绩并表。 5.本周行业重点新闻 出海家居品牌Newme获得数百万美元天使轮融资 亿邦动力力22日讯，出海家居品牌Newme获得数百万美元天使轮融资，由华映资本独家投资。Newme是一家面向北美年轻人的新家居电商，专注于通过TikTok渠道种草，以独立站和亚马逊店铺为主要转化阵地，供应链端通过自研、包款等方式进一步定义新品，打造DTC家居品牌。 跨境电商独立站平台ShopBase获700万美元A轮融资 亿邦动力力23日讯，美国Open Commerce集团推出的跨境电商独立站平台ShopBase获700万美元A轮融资。本轮融资由越南VNG领投。据悉，成立于2019年的ShopBase主要有五个业务方向，包括建站服务、支付服务、供应链服务、物流服务以及售后服务等。 硬折扣连锁品牌奥特乐完成近亿人民币A轮融资 联商网24日讯，硬折扣连锁品牌奥特乐完成近亿人民币A轮融资，本轮融资由创新工场领投，无界资本跟投。这是奥特乐成立半年多完成的第三轮融资。 重庆丰鸟无人机研究院有限公司成立 亿邦动力24日讯，重庆丰鸟无人机研究院有限公司成立，注册资本为2000万元人民币，该公司由顺丰集团旗下大型无人机技术和服务提供商丰鸟无人机科技有限公司100%持股.。 TikTok电商即将在东南亚“大干一场” 亿邦动力25日讯，有接近TikTok业内人士透露，TikTok电商即将在东南亚“大干一场”。日前，TikTok Shop（小店）已新增泰国、越南、马来西亚三个站点。这意味着除了阿里旗下的Lazada、腾讯投资的Shopee、亚马逊、京东（投资了越南电商Tiki和泰国电商Pomelo，并拥有JD.ID）之外，字节跳动也全面加入东南亚战局。 6.行业公司估值表 表1：公司估值表（基于2022年2月25日收盘价） 注2：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用经调整归母净利润； 注3：名创优品财年为0630，表中2020A对应FY2020A； 注4：波司登财年为0331，表中2020A对应FY2020A； 注5：加粗为已覆盖公司，其盈利预测来自东吴证券，未覆盖标的估值均采用wind一致预期。 7.风险提示 疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧