首次覆蓋：包装水生产商龙头，双引擎发展多元化产品

農夫山泉是一家包裝水生產商，其產品包括飲用天然水及天然礦泉水。公司是全球第二大包裝飲用水企業，也是中國前五大包裝飲用水企業中唯一一家只利用天然水源生產包裝飲用水的企業。農夫山泉的毛利率高達59.1%，比同行的康師傅飲料、統一飲料和可口可樂都要高。此外，農夫山泉的銷售網絡覆蓋全國，經銷商質量也逐漸成熟。我們給予農夫山泉買入評級，目標價為64.59港元，對應2021/2022/2023年每股盈利74.1x/ 63x/ 53.5x市盈率。