海外ETF研究专题系列一：美国权益ETF规模发展篇：政策驱动与产品创新双引擎，Smart Beta抢占新增长点

美国首只权益ETF成立于1993年，截止2024年末，权益ETF产品共计2741只，管理规模82355.14亿美元。《ETFRule》这一政策变革为市场参与者提供了更大的灵活性，促进了ETF产品的多样化和精细化发展。美国权益ETF规模分布呈现明显分化格局，宽基ETF主导地位稳固，截止2024年末，宽基ETF规模占比接近60%。与此同时，近年来SmartBeta和主动管理ETF的快速增长，逐步挤占了行业主题ETF的市场份额，截止2024年末，SmartbetaETF规模合计17275.10亿美元，占比20.98%，明显超越行业主题ETF同期10161.00亿美元的管理规模。 宽基ETF：大市值占据领先优势，低费率亦能实现反超。截止2024年末，453只宽基ETF合计规模48698.19亿美元，规模占比59.13%。从市值占比情况来看，大市值风格占据领先优势，中、小市值风格占比接近，多元市值快速发展后步入稳定阶段。整体市场集中度高，标普500、CRSP美国总市场指数及纳斯达克100指数产品占据主导地位。值得一提的是，尽管ETF的发展具有一定的先发效应，但低费率产品仍有打开局面的可能。成立时间最早的SPDR标普500ETF规模领先优势明显，但近年来iShares安硕核心标普500ETF（费率0.03%）、Vanguard标普500ETF（费率0.03%）凭借费率优势规模实现快速增长，截止2024年末，跟踪标普500指数的ETF产品已呈现三分天下的特点。 行业主题ETF：信息技术领域为主导，主题范围多元化拓展。截止2024年末，市场上共有703只行业主题ETF产品，合计管理规模达到10161亿美元。在这些产品中，信息技术ETF数量及规模均位列第一，规模占比高达31.87%，即美国行业主题ETF中近三分之一的规模由信息技术ETF贡献，这一现象与美国市场科技含量高、科技类优质资产丰富密切相关。金融、医疗保健、能源、ESG、房地产、工业等行业主题ETF构成了第二梯队，规模均在700亿美元以上，规模占比超过7%。与此同时，各主题类产品更加多样化和分散化，最初以ESG为主，随着创新维度的日益丰富，逐步涵盖了变革创新、护城河优势、千禧一代、政治、宗教、自然灾害、长寿经济、按需服务、人类发展等多个领域。 SmartbetaETF：规模持续超越行业主题，成长、价值、红利/高股息三足鼎立。美国SmartbetaETF起步于2000年，成长、价值是最早诞生的类别。2003年，红利/高股息、多因子类别开始兴起，随后SmartbetaETF的种类日渐丰富，动量、质量、高Beta、低波、现金流等因子策略陆续出现，满足了不同投资者的需求。截止2024年末，364只SmartbetaETF合计管理规模达到17275.10亿美元，并自2013年起连续11年规模超越行业主题ETF,呈现产品数量虽少但规模占比较高的特点。产品主要分布于成长、价值、红利/高股息策略，成长类别以5922.99亿美元的规模位列第一，价值和红利/高股息类别紧随其后，上述三类规模合计占比高达82.89%。 主动管理ETF：规模不断提升，占比突破6%。主动管理ETF兼具主动投资和ETF双重特征，在2019年ETF发行流程简化以及主动管理ETF非透明模式获批之后的最近五年里，其发展最为迅速，截至2024年末，美国境内交易所挂牌上市的主动管理型ETF合计管理规模5452.98亿美元，在全部权益ETF中的规模占比由十年前的2%提升至6%以上，创历史新高。从行业格局来看，主动管理ETF市场集中度高但呈下降趋势，传统头部发行并不占优。 美国ETF发展对国内ETF发展的借鉴及建议：1）产品多样性和创新性不可或缺。产品的多样化和不断创新是美国权益ETF市场成功的关键，在产品的种类、规模、设计理念创意上，我们均有可拓展空间。2）重视Smartbeta和主动管理型ETF赛道布局。美国SmartBetaETF和主动管理ETF的快速发展正在不断挤占行业主题ETF的市场份额，可见投资者对于基于特定策略的需求在不断提升，国内ETF市场可以在策略布局的全面性上做更深入的探索。3）费率水平亦是提升竞争力关键，通过降低费率实现规模反超可能。4）政策支持和监管环境助力行业创新。 海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 基金相关信息及数据仅作为研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、美国权益ETF发展情况总述5 1、市场发展历程：从起步探索到创新繁荣，《ETFRule》推动ETF创新发展，规模与产品多样性显著提升 ............................................................................................5 2、各类别构成现状：宽基ETF主导地位稳固，SmartBeta和主动管理ETF增长挤占行业主题ETF市场份额 ............................................................................................5 二、宽基ETF发展变化情况7 1、大市值风格占据领先优势，中、小市值风格占比接近，多元市值快速发展后步入稳定阶段7 2、市场集中度高，标普500、CRSP美国总市场指数及纳斯达克100指数产品占据主导地位8 3、先发ETF产品仍具有领先优势，但低费率产品或成竞争关键9 三、行业主题ETF发展变化情况10 1、信息技术行业ETF：头部集中、尾部分散，先锋领航和道富环球旗下产品占据主导地位11 2、金融行业ETF：发展趋势稳健，规模分布均衡13 3、医疗保健行业ETF：整体规模有所下滑，道富环球SPDR医疗保健精选分类基金规模绝对领先14 4、ESG主题ETF：近年来快速发展，大型机构规模优势显著16 四、SmartbetaETF发展变化情况18 1、SmartbetaETF产品数量少但规模占比高，主要分布于成长、价值、红利/高股息策略18 2、Smartbeta-成长ETF19 3、Smartbeta-价值ETF20 4、Smartbeta-红利/高股息ETF22 五、主动管理ETF发展变化情况24 1、兼具主动投资和ETF双重特征，《ETFRule》推动主动管理型ETF迅速发展25 2、市场集中度高但呈下降趋势，传统头部发行并不占优25 六、美国ETF发展对国内ETF发展的借鉴及建议26 1、产品多样性和创新性不可或缺26 2、重视Smartbeta和主动管理型ETF赛道布局26 3、费率水平亦是提升竞争力关键26 4、政策支持和监管环境，助力行业创新26 风险提示27 图表目录 图表1：美国权益ETF数量及规模变化（截至2024年末）5 图表2：2024年末各类别ETF规模分布（亿美元）6 图表3：2024年末各类别ETF数量分布（只）6 图表4：美国权益ETF数量及规模变化（截至2024年末）7 图表5：美国宽基ETF数量及规模变化（截至2024年末）7 图表6：美国宽基ETF在全部权益ETF中规模占比情况（截至2024年末）7 图表7：不同市值特征宽基ETF历年成立数量（单位：只）8 图表8：不同市值特征宽基ETF累计存续数量（单位：只）8 图表9：不同市值特征宽基ETF规模分布（单位：百万美元）8 图表10：不同市值特征宽基ETF规模占比（单位：%）8 图表11：宽基指数对应ETF产品规模及数量（总规模前50，截至2024年末）9 图表12：跟踪标普500前三大ETF规模变化（单位：亿美元）10 图表13：行业主题ETF数量及规模变化（截至2024年末）10 图表14：行业属性、主题属性ETF数量及规模变化（截至2024年末）10 图表15：2024年末行业主题ETF数量及规模分布情况11 图表16：信息技术行业ETF数量及规模变化（截至2024年末）11 图表17：信息技术行业ETF规模分布（截至2024年末）12 图表18：部分信息技术行业ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）12 图表19：金融行业ETF数量及规模变化（截至2024年末）13 图表20：金融行业ETF规模分布（截至2024年末）14 图表21：部分金融行业ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）14 图表22：医疗保健行业ETF数量及规模变化（截至2024年末）15 图表23：医疗保健行业ETF规模分布（截至2024年末）15 图表24：部分医疗保健行业ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）16 图表25：ESG主题ETF数量及规模变化（截至2024年末）16 图表26：ESG主题ETF规模分布（截至2024年末）17 图表27：部分ESG主题ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）17 图表28：SmartbetaETF数量及规模变化（截至2024年末）18 图表29：2024年末SmartbetaETF各类别规模分布（亿美元）18 图表30：2024年末SmartbetaETF各类别数量分布（只）18 图表31：Smartbeta-成长ETF数量及规模变化（截至2024年末）19 图表32：Smartbeta-成长ETF规模分布（截至2024年末）19 图表33：部分Smartbeta-成长ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）20 图表34：Smartbeta-价值ETF数量及规模变化（截至2024年末）21 图表35：Smartbeta-价值ETF规模分布（截至2024年末）21 图表36：部分Smartbeta-价值ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）22 图表37：Smartbeta-红利/高股息ETF数量及规模变化（截至2024年末）23 图表38：Smartbeta-红利/高股息ETF规模分布（截至2024年末）23 图表39：部分Smartbeta-红利/高股息ETF产品明细（2024年末规模10亿美元以上）24 图表40：美国主动管理ETF数量及规模变化（截至2024年末）25 图表41：美国主动管理ETF在全部权益ETF中规模占比情况（截至2024年末）25 图表42：2022-2024年主动管理ETF产品规模集中度情况25 图表43：2024年末主动管理ETF产品规模分布25 图表44：2024年末主动管理型ETF规模前十大产品26 美国首只权益ETF产品SPDR标普500ETF成立于1993年，也是全世界首只跟踪标普500指数的ETF产品。经历了三十多年的发展壮大之后，美国权益ETF市场已然成为全球最大的权益ETF市场之一。截止2024年末，美国权益ETF产品共计2741只，管理规模82355.14亿美元。 图表1：美国权益ETF数量及规模变化（截至2024年末） 来源：Bloomberg，国金证券研究所 1、市场发展历程：从起步探索到创新繁荣，《ETFRule》推动ETF创新发展，规模与产品多样性显著提升结合历年权益ETF数量及规模变化趋势来看，可将美国权益ETF的发展分为一下几个阶段： 起步阶段（1993年至1999年）：1993年，美国首只ETF诞生，SPDR（标准普尔存托凭证）作为首只ETF在纽约证券交易所上市。该产品跟踪标准普尔500指数，在当时为投资者提供了一种新型投资工具。在ETF最初发展的这几年里，由于市场认知度和接受度较低，因而整体数量和规模增长均较为缓慢。 探索阶段（2000年至2008年）：进入21世纪后，随着投资者需求的日益多样化，美国金融市场迎来了更深层次的发展，权益ETF种类和数量也有了进一步的增长。2000年底，美国权益ETF仅79只，管理规模416.87亿美元，2008年美国权益ETF数量已达到445只，管理规模增长至4450.37亿美元。在这一时期，除了传统的宽基ETF品种稳健发展以外，行业主题