农产品专题报告（鸡蛋）：养殖利润影响下，蛋鸡淘汰时长分析

2021-12-09重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号农产品研究团队研究员：李兴彪010-58135950lixingbiao@citicsf.com从业资格号F3048196投资咨询号Z0015543王聪颖010-58135955wcy@citicsf.com从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180中信期货研究|农产品专题报告（鸡蛋）养殖利润影响下，蛋鸡淘汰时长分析摘要：从养殖端的角度看，利润是驱动其选择直接淘鸡或是延淘产蛋的关键因素。当鸡蛋价格低迷，销售淘鸡带来的利润>延淘老鸡继续销售鸡蛋带来的利润时，养殖户会选择直接将淘鸡出栏，此时淘鸡日龄普遍偏低；当鸡蛋行情较好，延淘老鸡销售鸡蛋的利润>直接出售淘鸡的利润时，养殖户会继续养殖蛋鸡，赚取鸡蛋收益，此时淘鸡日龄增加。因此，淘鸡和延淘的利润，是驱动淘鸡日龄变化，调节上游蛋鸡产能的重要因素。老鸡直接淘汰的利润=淘鸡重量*淘鸡均价。延淘继续产蛋的利润估算=继续产蛋收入（1）-产蛋期饲料成本（2）+淘鸡收入（3）。其中，（1）继续产蛋收入=（最长日龄540-可淘日龄450）*每日产蛋数量*每个鸡蛋重量*鸡蛋单价；（2）产蛋期饲料成本=（最长日龄540-可淘日龄450）*老鸡每日食用饲料重量*饲料单价；（3）淘鸡收入=淘鸡重量*淘鸡均价。观察近三年淘鸡和蛋鸡利润变化情况，当淘鸡利润明显高于延淘利润时，养殖户提前淘汰蛋鸡，淘鸡日龄普遍偏低，在440-480日龄左右；而当延淘利润明显高于淘鸡利润时，养殖户普遍延淘，淘鸡日龄增加，在490日龄以上。结合目前的利润情况与淘鸡情绪，“淘鸡-延淘”利润差值依旧偏低，且年底为鸡蛋消费传统旺季，养殖户看涨预期较强，延淘动机较大，产能出清或推迟。风险因素：禽流感疫情淘汰蛋鸡产能；新冠疫情影响户外餐饮消费。蛋鸡在产蛋高峰期过后，养殖户面临淘鸡出栏与延淘产蛋的抉择，而淘鸡利润与延淘利润则是影响其是否淘鸡的重要因素。当待淘鸡继续产蛋有利可图时，行业延淘明显，淘鸡平均日龄增加，反之养殖利润不好时，蛋鸡产能提前出清，及时出栏止损。而年底多为鸡蛋消费旺季，利润驱使下，行业延淘明显。报告要点 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）2/8目录摘要：...............................................................................................................................................................................1一、老鸡淘汰VS延淘：利润估算...............................................................................................................................3二、利润驱动下的淘鸡龄变化.....................................................................................................................................5三、年底鸡蛋旺季，利润驱动延淘.............................................................................................................................6免责声明...........................................................................................................................................................................8图表目录图表1：蛋鸡养殖周期..................................................................................................................................................3图表2：淘鸡利润估算与鸡肉价格..............................................................................................................................4图表3：延淘产蛋利润估算..........................................................................................................................................5图表4：利润驱动淘鸡日龄变化..................................................................................................................................6图表5：淘鸡VS延淘利润差值对淘汰日龄的影响...................................................................................................6图表6：2021年淘鸡情况.............................................................................................................................................7 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）3/8一、老鸡淘汰VS延淘：利润估算从蛋鸡养殖周期看，鸡苗补栏后经过4个月左右开始产蛋，开产期在14个月左右（其中，从开产到产蛋高峰期约3个月，产蛋高峰期约8个月，而后鸡龄过大，产蛋率下降）。一般而言，蛋鸡在产蛋高峰期过后，即为可淘鸡（4+3+8=15个月=450日龄），最长约在540日龄（4+14=18个月）产蛋期结束后淘汰出栏。图表1：蛋鸡养殖周期资料来源：Wind中信期货研究部对于养殖户而言，既可以选择将产蛋高峰期过后的可淘鸡直接出栏销售，也可以继续将其饲养至产蛋期完全结束。具体而言，淘鸡出栏VS延淘产蛋的利润估算方法如下：（一）老鸡直接淘汰的利润估算假设：一只淘鸡重量2.5kg，淘鸡价格按照Wind统计的“主产区平均价:淘汰鸡”指标计算。老鸡直接淘汰的利润估算=淘鸡重量*淘鸡均价从淘鸡与肉鸡价格的变化情况来看，淘鸡与肉鸡均为肉禽类，两者走势较为一致，但肉鸡多为快速育肥，其营养价值和味道远不如淘鸡，因此淘汰鸡价格较肉鸡普遍更高。从淘鸡利润来看，销售淘鸡的收入主要由淘鸡单价决定，因此淘鸡价格走势决定了养殖户直接销售淘鸡的利润情况。 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）4/8图表2：淘鸡利润估算与鸡肉价格单位：元/公斤；元/只资料来源：Wind中信期货研究部（二）延淘继续产蛋的利润估算假设：一只老鸡每日产蛋0.7个，8个鸡蛋重量为1斤，老鸡每日食用饲料0.27斤。一只淘鸡重量2.5kg。鸡蛋、蛋鸡饲料、淘鸡价格均使用Wind统计的价格数据。延淘继续产蛋的利润估算=继续产蛋收入（1）-产蛋期饲料成本（2）+淘鸡收入（3）（1）继续产蛋收入=（最长日龄540-可淘日龄450）*每日产蛋数量*每个鸡蛋重量*鸡蛋单价（2）产蛋期饲料成本=（最长日龄540-可淘日龄450）*老鸡每日食用饲料重量*饲料单价（3）淘鸡收入=淘鸡重量*淘鸡均价延淘产蛋的利润变化情况整体与鸡蛋价格的走势较为一致，但是由于近两年饲料成本的上移，延淘利润受到挤压，利润空间收窄。 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）5/8图表3：延淘产蛋利润估算单位：元/只；元/公斤资料来源：Wind中信期货研究部二、利润驱动下的淘鸡龄变化从养殖端的角度看，利润是驱动其选择直接淘鸡或是延淘产蛋的关键因素。当鸡蛋价格低迷，销售淘鸡带来的利润>延淘老鸡继续销售鸡蛋带来的利润时，养殖户会选择直接将淘鸡出栏，此时淘鸡日龄普遍偏低；当鸡蛋行情较好，延淘老鸡销售鸡蛋的利润>直接出售淘鸡的利润时，养殖户会继续养殖蛋鸡，赚取鸡蛋收益，此时淘鸡日龄增加。因此，淘鸡和延淘的利润，是驱动淘鸡日龄变化，调节上游蛋鸡产能的重要因素。从老鸡淘汰VS延淘产蛋两种方式的利润差异来看，主要来自于延淘期内，饲料成本和鸡蛋收入的比较，此外，养殖户对于未来淘鸡价格和鸡蛋价格的预期，也是影响其淘鸡心态的辅助因素。观察近三年淘鸡和蛋鸡利润变化情况，当淘鸡利润明显高于延淘利润时，养殖户提前淘汰蛋鸡，淘鸡日龄普遍偏低，在440-480日龄左右，而当延淘利润明显高于淘鸡利润时，养殖户普遍延淘，淘鸡日龄增加，在490日龄以上。并且，从时间上看，延淘普遍出现在中秋节前、春节前等鸡蛋消费旺季，而提前淘鸡普遍出现在二季度、中秋节后的消费淡季。 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）6/8图表4：利润驱动淘鸡日龄变化单位：元/只；天资料来源：Wind卓创资讯中信期货研究部图表5：淘鸡VS延淘利润差值对淘汰日龄的影响单位：元/只；天状态开始时间结束时间平均值：淘鸡利润-延淘利润平均值淘鸡日龄延淘2018-12-212020-04-24-3.18510.40淘2020-04-302020-07-248.50455.92延淘2020-07-312020-09-302.40487.67淘2020-10-162021-05-145.40460.54延淘2021-05-212021-12-032.35488.93资料来源：Wind卓创资讯中信期货研究部三、年底鸡蛋旺季，利润驱动延淘从今年的淘鸡情况看，春节之后，淘鸡量整体在每周1600-2000万只左右，位于近四年较低水平。2021年上半年，随着鸡蛋价格的不断上涨，延淘利润丰厚，淘鸡日龄从2021年3月的455日左右，一路增加至2021年6月的490日左右。进入下半年，肉禽价格普遍低迷，淘鸡价格跟随下行，淘汰鸡利润的下滑，促使养殖户继续延淘。国庆假期后，鸡蛋价格居高不下，同样刺激养殖户减少淘鸡出栏，蛋鸡周淘汰量由中秋后的2000万只左右，下降至12月的1500万只左右，淘鸡日龄也在2021年12月再创新高，达到500日龄。结合目前的利润情况与淘鸡情绪，“淘鸡-延淘”利润差值依旧偏低，且年底为鸡蛋消费传统旺季，养殖户看涨预期较强，延淘动机较大，产能出清或向后推迟。 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）7/8风险因素：禽流感疫情淘汰蛋鸡产能；新冠疫情影响户外餐饮消费。图表6：2021年淘鸡情况单位：元/只；天；万只资料来源：Wind卓创资讯中信期货研究部 中信期货农产品专题报告（鸡蛋）8/8免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中