农产品专题报告（鸡蛋）：新年陷入亏损，蛋鸡养殖行业冬天来临？

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 02-21 新年陷入亏损，蛋鸡养殖行业冬天来临？ 报告摘要 春节过后，蛋价跌幅超出市场预期，我们归结于两个原因： 1、 节前存在延迟淘汰情况； 2、春节前后库存压力较大，导致蛋价偏弱。 对于行业全年判断，我们不认为蛋鸡养殖行业冬天来临。上半年蛋价或在成本线附近震荡；但进入下半年，在猪价高企的替代需求催化下，蛋价有望走高，养殖利润逐渐好转，全年整体利润较18年略降。 主要风险： 禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超出预期。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|农产品专题报告（鸡蛋） 中信期货研究|专题报告（鸡蛋） 2/ 7 目录 报告摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、近期回顾：开年不利，担忧情绪蔓延 ............................................................................................................... 3 （一）节后蛋价跌破成本线，超出预期 ........................................................................................................... 3 （二）缘何开年不利？ ...................................................................................................................................... 3 二、上半年偏差，下半年猪价高企有望催涨蛋价 ................................................................................................... 4 （一）上半年：震荡为主，主要均价位于3.0-3.2元/斤 ............................................................................... 4 （二）下半年：猪价高企，替代需求或成为主要催化剂 ............................................................................... 5 （三）行业利润或略低于2018年 .................................................................................................................... 6 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 峪口禽业估计补栏数据 单位：万羽 .............................................................................. 3 图 2： 博亚和讯鸡苗补栏数据 单位：千万羽 .......................................................................... 3 图 3： 各年份淘汰鸡价格走势 单位：元/公斤 ......................................................................... 4 图 4： 近年春节前后淘汰鸡价格走势 单位：元/斤 ........................................................................... 4 图 5： 2019年至今贸易情况中库存偏差 .................................................................................................. 4 图 6： 博亚和讯鸡苗补栏数据 单位：千万羽 .......................................................................... 5 图 7： 种蛋孵化率 ....................................................................................................................................... 5 图 8： 农业农村部能繁母猪存栏量 单位：万头 ............................................................................ 5 图 9： 卓创资讯规模场样本母猪存栏量 单位：万头 ........................................................................ 5 图 10： 近年生猪价格走势 单位：元/公斤 ............................................................................. 6 图 11： 猪肉蛋价比走势 ............................................................................................................................... 6 图 12： 近年玉米价格走势 单位：元/公斤 ............................................................................. 6 图 13： 近年豆粕价格走势 单位：元/公斤 ............................................................................. 6 表1北京历年春节前后鸡蛋价格 单位：元/斤 ........................................................................................ 3 表2 各地节前节后褐壳大码蛋价 单位：元/斤 ................................................................................. 3 表3 近几周鸡蛋库存偏多 单位：天....................................................................................... 4 中信期货研究|专题报告（鸡蛋） 3/ 7 一、近期回顾：开年不利，担忧情绪蔓延 （一）节后蛋价跌破成本线，超出预期 春节之后，各地鸡蛋现货价格较节前深幅下跌，部分地区跌幅达到1元/斤。全国产区均价一度跌破2.7元/斤，低于3元/斤成本。从下跌幅度来看，以北京历年春节前后价格为依据，可以看到今年跌幅仅次于2014年。在蛋价超预期疲软之下，市场担忧情绪蔓延，蛋鸡养殖行业是否冬天到临？ 表1北京历年春节前后鸡蛋价格 单位：元/斤 表2 各地节前节后褐壳大码蛋价 单位：元/斤 节前 节后 2013 4.42 3.71 2014 4.82 3.37 2015 4.38 3.6 2016 4.16 3.26 2017 2.87 2.36 2018 4.22 3.37 2019 3.69 2.44 2.11日 1.31日 涨跌 上海 2.91 3.52 -0.62 山西运城 2.81 3.47 -0.66 河北沧州 2.75 3.6 -0.85 山东曹县 2.73 3.67 -0.94 河南周口 2.8 3.83 -1.03 江苏连云港 2.7 3.5 -0.8 数据来源：天下粮仓 中信期货研究部 数据来源：天下粮仓 中信期货研究部 （二）缘何开年不利？ 为判断蛋鸡行业未来情况，首先分析节后蛋价超预期下跌原因。我们总结主要原因为两点：一是节前存在延迟淘汰情况，二是春节前后库存压力大导致蛋价疲软。 在正常淘汰节奏下，2月份在产蛋鸡存栏增量为18年10月补栏鸡苗，存栏减量为17年10月补栏鸡苗，2月份在产蛋鸡存栏量应当下降。但价格反映出来供给过剩，因此从数据上看，存在延迟淘汰情况。 图 1： 峪口禽业估计补栏数据