从家电迈向汽车电机新征程

德昌股份是一家主要从事吸尘器代工和汽车EPS电机业务的公司。2017-2020年，公司收入年复合增长率高达26%，归母年复合增长率高达44%。2021年Q1-Q3，公司收入同比增长59%，归母收入同比增长14%。公司核心收入来源为吸尘器代工，2020年收入占比78%，此外公司新开发头发护理小家电代工业务，2020年收入占比15%。公司目前的核心看点为新切入汽车EPS电机业务及家电代工业务盈利修复。公司预计2021-2023年分别实现收入30.3、34.9、40.1亿元，归母3.1、4.6、5.6亿元。公司家电代工客户关系稳定，具备盈利修复和品类拓展预期，同时公司汽车电机业务储备深厚，有望进入快速增长期。首次覆盖，给予“买入“评级。