化工行业周报：油价持续弱势，关注有业绩的防御品种

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年01月01日 化工行业 油价持续弱势，关注有业绩的防御品种 ——化工行业周报 行业研究周报 程磊（分析师） 周峰春（联系人） 李啸（联系人） 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080001 zhoufengchun@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090010 lixiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280118070022  本周个股观点： 上周上证指数周跌幅0.89%，沪深300周跌幅0.62%，申万化工指数周跌幅2.85%，跑输沪深300指数2.23个百分点，上周涨幅靠前品种氯乙烯（3.57%）、天然橡胶（2.37%）、丁二烯（2.06%）、天然气（1.65%），跌幅靠前品种苯胺（-14.71）、维生素D3（-10.26%）、萤石（-9.46%）、TDI（-8.82%）、乙二醇（-7.51%）等。 最新WTI油价45.33美元/桶，周跌幅0.57%，布伦特油价52.2美元/桶，周跌幅3.01%。本周国际原油价格呈“V”型走势，WTI油价一度下跌超7%， OPEC和非OPEC产油国计划从2019年1月1日开始实施新一轮减产，计划合力减产120万桶/日，但伊朗石油部长赞加内12月26日发表讲话称，伊朗私营企业的原油出口“没有问题”，多达300万桶的原油将被很快出售给非政府交易商。尽管圣诞节后油价企稳，但供给过剩情况短期内难以扭转。 受国际油价低迷影响，主要化工周期品价格持续弱势下行，建议关注政策层面对部分子行业的边际改善。自2019年1月1日起，我国对部分商品的进出口关税进行调整，在出口关税方面，继续对铬铁等108项出口商品征收出口关税或实行出口暂定税率，税率维持不变，同时取消94项出口暂定税率，其中包括化肥、磷灰石、煤焦油、木浆等，对相关行业需求或将产生有益影响，可关注相关产品未来进出口情况变化。 目前来看，宏观经济不确定性较大，对周期品需求较为疲软，短期产品价格难有较大起色，我们建议关注行业供给格局较稳定，自身业绩确定性较好的公司。农药行业环保压力不减，新增产能投放较为缓慢，同时龙头企业环保投入到位，可关注菊酯龙头扬农化工，草铵膦龙头利尔化学；部分细分子行业受宏观经济影响较小，公司内生外延发展带来未来业绩增量，如利安隆（高分子助剂）。  风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；中美贸易关系恶化 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2019-01-01 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 600309.SH 万华化学 27.99 4.07 3.93 4.99 7 7 6 强烈推荐 002258.SZ 利尔化学 13.14 0.77 1.24 1.71 17 11 8 强烈推荐 600596.SH 新安股份 10.69 0.76 2.26 2.36 14 5 5 强烈推荐 601233.SH 桐昆股份 9.76 0.97 1.82 2.39 10 5 4 强烈推荐 600426.SH 华鲁恒升 12.07 0.75 2.09 2.30 16 6 5 强烈推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《美国加息油价走低，选择有业绩的防御品种》2018-12-23 《乙二醇期货挂牌上市，弱市中寻找确定性》2018-12-16 《把握确定性，掘金真成长》2018-12-12 《OPEC+将限产原油120万桶/日，中长期主线仍选择农药、新材料》2018-12-09 《VA、VE继续大涨，原油关注下周OPEC会议》2018-12-02 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018/01 2018/04 2018/07 2018/09 2018/12 化工 沪深300 2019-01-01化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业动态及观点 ............................................................................................................................................................... 3 2、 个股观点 .......................................................................................................................................................................... 3 3、 化工产品动态及分析 ....................................................................................................................................................... 4 4、 近期重点公司动态跟踪 ................................................................................................................................................. 11 5、 重点公司盈利预测 ......................................................................................................................................................... 26 图表目录 表1： 产品价格涨幅排行榜（前十） .................................................................................................................................. 4 表2： 产品价格跌幅排行榜（前十） .................................................................................................................................. 4 表3： 化工产品价格跟踪及投资建议 .................................................................................................................................. 4 表4： 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................... 26 2019-01-01化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 行业动态及观点  原油： 最新WTI油价45.33美元/桶，周跌幅0.57%，布伦特油价52.2美元/桶，周跌幅3.01%。行业动态如下：1）美国截至12月21日当周API原油库存意外大增690万桶，预期减少266.7万桶；2）俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)周二称，油价在明年上半年将更趋稳定；3）12月27日，伊朗石油部长赞加内(Bijan Zanganeh)发表讲话称，伊朗私营企业的原油出口“没有问题”，多达300万桶的原油将被很快出售给非政府交易商；4）12月28日当周石油钻井数885，预期881，前值883。  化肥行业：据财政部网站消息，2019年1月1日起我国调整部分进出口关税。消息指出，为适应出口管理制度的改革需要，促进能源资源产业的结构调整、提质增效，自2019年1月1日起，对化肥、磷灰石、铁矿砂、矿渣、煤焦油、木浆等94项商品不再征收出口关税。主要利好三元复合肥和钾肥等，2018年对氮磷钾三元复合肥出口从量按100元/吨征收、对硫酸钾、氯化钾从量按600元/吨征。  天然气：上周价格阶梯式上涨，强冷空气带来国内中东部地区大面积降温，天然气需求用量开始增加，结束此前价格弱势的局面，不过，由于前期相关工作到位，东部沿海地区供应问题不大，大部分地区有用LNG补充城市燃气的情况，因此像2017年那样天然气价格暴涨的概率不大，但总体上在消费需求推动下天然气价格将迎来稳步上涨。 2、 个股观点 上周上证指数周跌幅0.89%，沪深300周跌幅0.62%，申万化工指数周跌幅2.85%，跑输沪深300指数2.23个百分点，上周涨幅靠前品种氯乙烯（3.57%）、天然橡胶（2.37%）、丁二烯（2.06%）、天然气（1.65%），跌幅靠前品种苯胺（-14.71）、维生素D3（-10.26%）、萤石（-9.46%）、TDI（-8.82%）、乙二醇（-7.51%）等。 最新WTI油价45.33美元/桶，周跌幅0.57%，布伦特油价52.2美元/桶，周跌幅3.01%。本周国际原油价格呈“V”型走势，WTI油价一度下跌超7%， OPEC和非OPEC产油国计划从2019年1月1日开始实施新一轮减产，计划合力减产120万桶/日，但伊朗石油部长赞加内12月26日发表讲话称，伊朗私营企业的原油出口“没有问题”，多达300万桶的原油将被很快出售给非政府交易商。尽管圣诞节后油价企稳，但供给过剩情况短期内难以扭转。 受国际油价低迷影响，主要化工周期品价格持续弱势下行，建议关注政策层面对部分子行业的边际改善。自2019年1月1日起，我国对部分商品的进出口关税进行调整，在出口关税方面，继续对铬铁等108项出口商品征收出口关税或实行出口暂定税率，税率维持不变，同时取消94项出口暂定税率，其中包括化肥、磷灰石、煤焦油、木浆等，对相关行业需求或将产生有益影响，可关注相关产品未来进出口情况变化。 目前来看，宏观经济不确定性较大，对周期品需求较为疲软，短期产品价格难有较大起色，我们建议关注行业供给格局较稳定，自身业绩确定性较好的公司。农药行业环保压力不减，新增产能投放较为缓慢，同时龙头企业环保投入到位，可关注菊酯龙头扬农化工，草铵膦龙头利尔化学；部分细分子行业受宏观经济影响较小，公司内生外延发展带来未来业绩增量，如利安隆（高分子助剂）。 2019-01-01化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 3、 化工产品动态及分析 表1： 产品价格涨幅排行榜（前十） 排名 品种 周涨跌幅 排名 品种 月涨跌幅 排名 品种 年涨跌幅 1 液氯 50.00% 1 丙烯酸丁酯 11.22% 1 CPP(流延聚丙烯薄膜) 1100.00% 2 VCM(氯乙烯) 3.57% 2 丙烯酸 8.09% 2 金属硅 785.71% 3 天然橡胶 2.37% 3 国际丙烯 7.54% 3 工业级碳酸锂 716.57% 4 丁二烯（华东） 2.06% 4 重质纯碱 6.89% 4 乙丙橡胶 599.03% 5 顺丁橡胶 1.72% 5 三聚磷酸钠 6.67% 5 苯酐 483.08% 6 天然气 1.65% 6 国际丁二烯 6.48% 6 炭黑 308.99% 7