恩捷股份发布公告,将通过非公开发行募集不超过128亿元,用于建设重庆一二期、江苏恩捷和苏州捷力等隔膜项目,以及建设江苏睿捷铝塑膜项目。隔膜是高资本投入行业,此次单亿平投资额在3亿元左右,公司是全球隔膜龙头,湿法市占率30%,积极扩建,树立产能壁垒。公司预计21年底产能达到45-50亿平,22年产能达到65-70亿平。此外,公司拟投资16亿元新建2.8亿平江苏睿捷铝塑膜项目,加上此前公司已有的1亿平,和江西睿捷规划的2.7亿平,远期将达到6.5亿平。公司有望动力领域量产铝塑膜,实现进口替代。我们预计公司21-23年归母净利润为24.84、37.26、50.93亿元,同增122.7%、50.0%、36.7%,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为97、65、47倍。维持“推荐”评级。