南华贵金属（黄金、白银）周报：CPI回落致加息预期趋缓 节前注意控制好仓位

南华贵金属（黄金、白银）周报 CPI回落致加息预期趋缓节前注意控制好仓位 2023年1月15日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 【上周总结】上周贵金属市场总体收涨，呈现金强银弱，外强内弱格局，上涨驱动主要受美CPI数据影响，且美元与美债收益率双双回落，特别是美指已跌至102附近，刷22年5月来新低，而此前一周美时薪通胀超预期回落，CPI数据则强化通胀下行以及加息放缓预期。另外库存下降亦形成利多。上周公布的美12月CPI显示通胀持续性放缓，并缓和美联储加息预期，其中2月加息25BP概率上升至90%以上。但细分项看，粘性较强的服务通胀压力依然严峻，预示美联储利率峰值维持时间可能更久，降息可能更远。但市场目前以交易更近端的2月加息幅度为主。另外美指技术形态向下突破后可能进一步回踩101.35支撑，或利多周内贵金属价格。 【资金与库存】上周SPDR黄金ETF持仓减少3.19吨至912.13吨；白银ETF总持仓则微增36.73吨至23263.91吨。长线基金持仓大量净流出虽已扭转，但流入仍不明显，目前对贵金属支撑仍有限。截至1月10日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加8869张至150535张，主要因多头主动增仓12765张；白银非商业净多头寸减少1921张至29013张，其中多头减少1031张，空头增加890张。从基金持仓看，黄金和白银短线情绪分歧仍较大。库存方面，内外金银库存双双下降，其中COMEX黄金库存减少6.49吨至708.58吨，白银减少157.35吨至 9192.92吨；SHFE黄金库存亦减少12千克至3327千克，白银库存减少10.244吨至2116.6吨。 【本周关注】本周是美联储官员讲话密集周，也将影响市场对2月2日美联储利率决议预期，建议重点关注。另外关注日本央行利率决议，上一次日本央行将10Y日债收益率上限提高至0.5%，引发美指重挫。 01 【策略建议】本周为春季节前最后一周，建议投资者控制好仓位应对提保风险。策略上，中长线维持看多贵金属；短线黄金高位下建议谨慎追高，仍以回调做多对待，白银有进一步上试区间上沿可能。目前COMEX黄金周线总体仍强势，但周线RSI指标与日线RSI指标皆进入超买区域，预示追多风险较高，回调压力加大。操作上建议回调买入为主，下方支撑1900，然后1880，1850。SHFE黄金但追高风险大，建议回调做多为主，下 方支撑412，然后410。美白银仍维持在23-24.8区间内高位震荡，短线预计进一步向上测试区间上沿24.8阻力。SHFE白银日线亦呈现阳包阴形态，预示偏强信号，周内不排除重新上试5400区域可能。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周热点：CPI延续回落，但服务通胀压力持续 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 02 资料来源：BloombergWind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2021-08 2021-09 2021-10 CPI：环比 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 核心CPI：环比 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2021-08 2021-09 CPI：同比 2021-10 2021-11 环比：未季调 2021-12 同比通胀：未季调 2022-01 2022-02 2022-03 核心CPI：同比 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 本周关注：美联储官员讲话密集 数据方面，本周重点关注美零售销售数据，预期环比-0.9%。 本周美联储官员讲话密集：周三凌晨4:00，美联储永久票委威廉姆斯将致辞；周四清晨，2023年美联储票委哈克，与洛根将分别发表讲话；周五早上美联储副主席布雷纳德、与威廉姆斯将分别发表讲话；周五晚间2023年美联储票委哈克将就经济前景发表讲话。 周三日本央行将公布利率决议、前景展望报告，会后行长将召开新闻发布会。 03 周四18:30欧央行行长拉加德将发表讲话，晚间将公布12月货币政策会议纪要。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周公布的美国12月CPI总体符合预期，但仍体现为通胀的连续性放缓，缓和美联储加息预期，其中2月加息25BP概率上升至90%以上。从细分项看，粘性较强的服务通胀压力依然严峻，包括租金通胀及剔除租金外的服务通胀皆环比走高，预示美联储利率峰值维持时间可能更久，降息可能更远。 04 美1月密歇根大学消费者信心指数超预期走高，1年期通胀预期回落，亦缓和加息预期，利多贵金属。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注工业增加值和GDP 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 总融资人民币 Dec 1850.0b 1310.0b 1990.0b 1987.4b 新增人民币贷款 Dec 1200.0b 1400.0b 1210.0b 1213.6b 货币供应M2同比 Dec 12.30% 11.80% 12.40% -- 货币供应M1年同比 Dec 4.60% 3.70% 4.60% -- PPI同比 Dec -0.10% -0.70% -1.30% -- CPI同比 Dec 1.80% 1.80% 1.60% -- 出口同比 Dec -11.10% -9.90% -8.70% -8.90% 进口同比 Dec -10.00% -7.50% -10.60% -- 0 5 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期略有缓和 06/14/2023 上周美联储加息预期小幅回落，其中2月加息25BP概率超过90%，隐含利率提示的利率峰值亦略有下行。 06 从加息幅度角度看，市场预期美联储将在接下来三次会议上分别加息25BP,25BP,0BP，并在3月达到利率峰值4.75%-5%. 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期总体回落 09/14/2023 相较之下，上周欧央行加息预期总体先抑后扬，23年以来加息利率峰值重心略有下移； 07 市场预期欧央行将在接下来三次会议上分别加息50BP,50BP及25BP，并在7月达到利率峰值。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金谨慎追高，回调买入为主 资料来源：Wind南华研究 从COMEX黄金周线图来看，黄金周线持续在5周均线上方运行，预示总体仍强势。但由于周线RSI指标与日线RSI指标皆进入超买区域，预示追多风险较高，回调压力加大。操作上建议回调买入为主，下方支撑1900，然后1880，1850。 SHFE黄金亦沿着向上的5日均线稳步上涨，但追高风险大，建议回调做多为主，下方支撑412，然后410。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银后继续向上测试区间上沿阻力 资料来源：Wind南华研究 日线看，美白银仍维持在23-24.8区间内高位震荡。在周五表现强势下，短线预计进一步向上测试区间上沿24.8阻力。 SHFE白银日线亦呈现阳包阴形态，并收于20日均线上方，RSI指标接近金叉，预示偏强信号，周内不排除重新上试5400区域可能。 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属市场表现强势，但总体依然金强银弱，上涨驱动仍来自CPI持续回落下的加息预期趋缓，特别是2月加息25BP的预期一致性提高到90%以上。 SPDR黄金ETF持仓减少0.35%至912.13吨；白银ETF总持仓则微增0.16%至23263.91吨。 011 截止1月10日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加6%；但白银非商业净多头寸则下降6%。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场总体亦上涨，美元兑人民币汇率的走低，导致外强内弱，但同样呈现金强银弱格局。 上周上期所黄金成交增加10%，白银成交暴增60%。 012 国内黄金库存微降0.36%至3327千克，白银库存微降0.48%至2116.6吨。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 013 上周SPDR黄金ETF持仓减少0.35%或3.19吨至912.13吨；白银ETF总持仓则微增0.16%或36.73吨至23263.91吨。长线基金持仓大量净流出虽已扭转，但流入仍不明显，目前对贵金属支撑仍有限。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 014 截至1月10日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加8869张至150535张，主要因多头主动增仓12765张；白银非商业净多头寸减少1921张至29013张，其中多头减少1031张，空头增加890张。从基金持仓看，黄金和白银短线情绪分歧仍较大。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，3,千50克0,）000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 1,000,000 上周COMEX黄金及白银库存双双下降，其中黄金减少6.49吨至708.58吨，白银减少157.35吨至9192.92吨。 015 SHFE黄金库存亦减少12千克至3327千克，白银库存减少10.244吨至2116.6吨。 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 016 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指呈负相关性。上周美指继续重挫，周跌1.66%至102附近收报，利多美元计价贵金属估值。 017 上周美债10Y实际利率总体震荡微跌，周四达到周内低点的1.22%，主要因CPI持续性回落下