短期扰动业绩承压，备货充足旺季可期

森马服饰发布三季报，前三季度实现收入100.2亿元，同增6.04%。考虑到公司收入统计口径由净额法转为总额法，并于 2020年9 月剥离 Kidiliz，按照可比口径计算，原有业务收入同增22%；3Q21单季度收入35亿元，同比增长约6%，相较19年仍有10%左右缺口。按可比口径，公司前三季度归母净利同增约 30%低段，较19 年仍下滑 30%以上，单三季度净利2.8 亿元，同比持平略增长，较19年下滑 20%左右，略低于此前预期。