公司信息更新报告：业绩短期承压，新品储备充足持续成长

生物股份（600201.SH） 2024年11月03日 投资评级：买入（维持） 业绩短期承压，新品储备充足持续成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） chenxueli@kysec.cnwanggaozhan@kysec.cn 日期 2024/11/1 当前股价(元) 6.66 业绩短期承压，新品储备充足持续成长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 11.03/5.62 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收9.71亿元(同比-20.36%)，归母净利润 总市值(亿元) 74.62 1.70亿元(同比-41.19%)。单Q3营收3.59亿元(同比-32.79%)，归母净利润0.47 流通市值(亿元) 74.62 亿元(同比-69.70%)。受行业竞争加剧影响，公司业绩承压，我们下调公司 总股本(亿股) 11.20 2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.80/4.55 流通股本(亿股) 11.20 （2024-2026年原预测分别为3.34/4.78/5.88）亿元，对应EPS分别为0.25/0.34/0.41 近3个月换手率(%) 86.87 元，当前股价对应PE为26.9/19.6/16.4倍。公司创新实力强劲，新品储备充足持续成长，维持“买入”评级。 股价走势图 猪苗短期承压边际改善，禽苗修复向上反刍苗持续成长 证书编号：S0790520030001证书编号：S0790123060055 40% 2 0 -20 -40 -60 生物股份沪深300 2024Q1-Q3口蹄疫苗占公司营收约40%+，非口产品行业市占率提升显著。猪用疫苗：行业竞争加剧，经营整体承压，口蹄疫苗价格压力较大，猪伪狂及蓝耳苗营收保持增长态势。反刍疫苗：2024Q1-Q3整体营收同比增长，羊苗营收突破 0% % 2023-11 % % 2024-03 2024-07 % 2000万元，同比+30%，其中布病苗营收及毛利率同比下滑，主要系政府招采延迟等因素影响。禽用疫苗：管理销售团队调整成效显著，禽流感疫苗营收同比增长，常规禽苗价格承压，禽苗整体盈利同比改善。宠物疫苗：项目储备充足，猫 三联苗上市在即，猫传腹疫苗处临床申报阶段，多款新品在研，预计2025年宠 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩韧性十足创新驱动发展，新品多点开花持续成长—公司信息更新报告》-2024.9.1 《定增落地在即，新品多点开花持续成长—公司信息更新报告》-2024.6.24 《业绩韧性十足新品多点开花，动保创新龙头持续成长—公司信息更新报告》-2024.4.27 物苗营收实现较快增长。 重视研发投入创新实力强劲，新品储备充足持续成长 公司重视研发创新，2024Q1-Q3公司研发费用0.88亿元。非瘟疫苗方面，应急评价持续推进中，公司非瘟疫苗攻毒实验结果好于可比公司，目前公司正积极参与非瘟应急评价口服攻毒模型实验方案制定。mRNA疫苗方面，2024年公司陆续进行多个mRNA动物疫苗注册申报。公司持续推出新品，公司线下经销商体系搭建完成，线上渠道布局持续推进，新品储备充足持续成长无忧。 风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,529 1,598 1,360 1,604 1,937 YOY(%) -13.9 4.6 -14.9 17.9 20.7 归母净利润(百万元) 211 284 277 380 455 YOY(%) -44.9 34.6 -2.3 37.2 19.6 毛利率(%) 55.2 59.2 58.0 60.6 60.0 净利率(%) 13.8 17.7 20.4 23.7 23.5 ROE(%) 3.7 4.9 4.6 6.1 6.9 EPS(摊薄/元) 0.19 0.25 0.25 0.34 0.41 P/E(倍) 35.4 26.3 26.9 19.6 16.4 P/B(倍) 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2681 3016 3221 3711 3720 营业收入 1529 1598 1360 1604 1937 现金 1405 1712 1879 2319 2359 营业成本 685 652 571 632 775 应收票据及应收账款 817 870 823 758 742 营业税金及附加 22 23 20 23 28 其他应收款 49 34 36 45 54 营业费用 294 342 286 337 407 预付账款 10 17 1 20 6 管理费用 127 153 150 160 178 存货 333 322 248 376 390 研发费用 134 143 122 140 170 其他流动资产 66 61 234 193 169 财务费用 -46 -56 -52 -62 -69 非流动资产 3709 3857 3414 3584 3809 资产减值损失 -77 -36 -30 -36 -43 长期投资 267 266 269 270 270 其他收益 32 40 20 20 20 固定资产 1642 1524 1252 1422 1651 公允价值变动收益 -5 -6 -6 -6 -6 无形资产 669 729 726 723 714 投资净收益 -5 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 1132 1337 1166 1169 1173 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 6389 6873 6635 7295 7529 营业利润 255 315 308 423 506 流动负债 659 840 499 851 712 营业外收入 3 1 1 1 1 短期借款 10 0 3 3 3 营业外支出 12 1 1 1 1 应付票据及应付账款 354 324 277 373 424 利润总额 246 316 309 423 506 其他流动负债 294 516 220 475 285 所得税 45 39 38 52 62 非流动负债 381 377 300 325 338 净利润 200 277 271 371 444 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -11 -7 -6 -9 -10 其他非流动负债 381 377 300 325 338 归属母公司净利润 211 284 277 380 455 负债合计 1040 1218 799 1176 1050 EBITDA 403 453 419 538 642 少数股东权益 277 288 282 273 262 EPS(元) 0.19 0.25 0.25 0.34 0.41 股本 1120 1120 1120 1120 1120 资本公积 834 892 892 892 892 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 3456 3673 3858 4111 4414 成长能力 归属母公司股东权益 5072 5367 5554 5847 6217 营业收入(%) -13.9 4.6 -14.9 17.9 20.7 负债和股东权益 6389 6873 6635 7295 7529 营业利润(%) -38.5 23.6 -2.3 37.2 19.7 归属于母公司净利润(%) -44.9 34.6 -2.3 37.2 19.6 获利能力毛利率(%) 55.2 59.2 58.0 60.6 60.0 净利率(%) 13.8 17.7 20.4 23.7 23.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 3.7 4.9 4.6 6.1 6.9 经营活动现金流 345 415 170 752 453 ROIC(%) 3.0 4.0 3.9 5.2 5.9 净利润 200 277 271 371 444 偿债能力 折旧摊销 199 189 161 175 202 资产负债率(%) 16.3 17.7 12.0 16.1 13.9 财务费用 -46 -56 -52 -62 -69 净负债比率(%) -19.1 -23.8 -27.2 -32.7 -31.3 投资损失 5 2 2 2 2 流动比率 4.1 3.6 6.5 4.4 5.2 营运资金变动 -120 -129 -225 262 -129 速动比率 3.5 3.2 5.9 3.8 4.6 其他经营现金流 106 132 13 4 3 营运能力 投资活动现金流 177 -740 111 -311 -411 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 资本支出 190 273 -170 304 407 应收账款周转率 2.0 2.0 1.6 2.1 2.7 长期投资 10 0 -3 -1 -1 应付账款周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 357 -467 -56 -7 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -437 111 -114 -1 -2 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.25 0.25 0.34 0.41 短期借款 10 -10 3 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 0.37 0.15 0.67 0.40 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.53 4.79 4.96 5.22 5.55 普通股增加 -6 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -59 57 0 0 0 P/E 35.4 26.3 26.9 19.6 16.4 其他筹资现金流 -382 64 -117 -2 -3 P/B 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 现金净增加额 84 -214 167 439 40 EV/EBITDA 16.5 14.0 14.2 10.4 8.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~1