2024年三季报点评：短期业绩承压，关注春节旺季备货

公司2024年三季报显示，整体业绩呈现分化态势。24Q1-Q3营业收入19.38亿元，同比-2.05%，归母净利润0.18亿元，同比+408.98%，扣非归母净利润同比减亏0.34亿元；24Q3营业收入7.59亿元，同比-6.10%，归母净利润0.47亿元，同比-0.62%，扣非归母净利润0.37亿元，同比-6.52%。

产品层面，即饮产品增长提速，24Q3收入2.54亿元，同比+17.8%，得益于上半年推出“夏杏金萱”等新口味及团队协同策略优化；冲泡类产品下滑加剧，24Q3收入4.96亿元，同比-14.9%，虽上半年推动产品创新与技术升级，但收入仍承压。

渠道层面，华东市场表现稳健，24Q3收入3.63亿元，同比+4.1%，占比48%；其他地区下滑，电商渠道下滑最大，24Q3收入0.25亿元，同比-46.4%；经销商渠道收入7.10亿元，同比-3.4%，截至24Q3共有经销商1851家，前三季净增320家。

费用与盈利，24Q3毛利率40.94%，同比+2.41pct，主要因原料成本下降；销售/管理/研发/财务费用率分别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，同比分别+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct，费效比下滑；归母净利率6.22%，同比+0.34pct。

投资建议，预计公司24-26年归母净利润增速分别为3.1/3.5/3.9亿元，同比+11.9%/11.8%/10.1%，当前股价对应P/E分别为18/16/15X，维持“推荐”评级。

风险提示，原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全问题。