双良节能发布2021年第三季度报告，业绩持续高增，节能减排趋势加速，下游需求持续高增。公司实现营业收入22.67亿元，同比增长85.29%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长220.88%。节能节水业务方面，受益于国家双碳政策的进一步强化，以及各地政府对双控重视程度的提升，工业企业节能减排改造需求逐步释放，市场空间广阔，公司相关业务有望迎来加速。还原炉业务方面，在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下，新老多晶硅玩家跑步入场，硅料迎来大规模扩产潮，公司作为多晶硅还原系统龙头，有望充分受益。公司共布局40GW硅片扩产计划，其中一期20GW项目进展顺利，预计年底实现硅片投产。公司拟非公开发行股票募集约35亿元保障项目投产。公司分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同，锁定未来五年约13.495万吨的多晶硅供应，年均供应量约为2.7万吨，对应硅片产能约10GW，锁定原料供应。同时，公司与润阳悦达及爱旭股份签订硅片供应长单，约定2022-2024年三年时间，分别供应13亿片、21亿片，年化供应约11.3亿片，有望保障公司新增大尺寸硅片产能释放，硅片业务有望构筑公司未来新的增长极。预计公司2021-2023年实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元，对应PE估值77.6/35.4/26.3倍，维持“增持”评级。
