青花引领增长，现金流表现亮眼

山西汾酒（600809.SH）发布2021年三季报，实现营收172.6亿元，同比增长66.2%，实现归母净利润48.8亿元，同比增长95.1%。其中，2021Q3实现营收51.4亿元，同比增长47.8%，实现归母净利润13.4亿元，同比增长53.2%。此外，公司Q3末合同负债38.21亿元，环比增加4.7pcts，创近年来历史新高，Q3销售回款74.04亿元，同增156.8%，现金流表现亮眼。公司持续坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。预计青花系列维持高增，玻汾保持相对稳健增速，中档价格带金奖系列作为补位产品，全国化进程亦在推进。分区域来看，2021Q3省内/省外同增41%/53%，省外占比58.2%，环比虽有回落，省外仍维持高速增长。公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破。此外，Q3省内/省外经销商净增47/232家，公司经销商达3426家，全国空白市场布点仍快速推进。