2021年3季报点评：负债端表现强于同业，高股息投资策略造成减值损失

中国人寿发布了2021年3季报，营收和归母净利润分别同比增长5.2%和3%至7277亿元和485亿元，NBV降幅为19.6%，总投资收益率5.25%。净利润下滑主要源于资产端，单季度计提减值损失110亿元，超过上半年合计的76亿元。国寿3季度负债端表现远胜于同业，单3季度首年期缴和10年期以上新单同比分别下降8.7%和12.1%。2022年国寿开门红宣传较为低调，预计1季度NBV同比约为-15%。综合考虑，我们预计21-22年公司EV分别增长11.9%和10.5%，当前股价对应PEV分别为0.75和0.68倍，维持买入评级。