2021年一季报点评：投资收益率大幅提升，负债端结构转向平衡

新华保险发布2021年一季报，实现归母净利润63亿元，同比增长36%，实现新单保费242亿元，同比增长9.6%；报告期末归母净资产为1038亿元，较年初增长2.1%；年化总投资收益率为7.9%，同比增长2.8个百分点。公司业务结构转向平衡，价值保费占比提升，预计新业务价值两位数增长。投资端表现亮眼，贡献利润高增。但今年行业整体仍然面临负债端的压力，2季度和下半年存在一定不确定性。我们认可新华转型执行力和初步成效，看好其后业务、人力质量进一步提升。维持对2021-2023年BPS 33.65/40.54/46.62元，EPS为5.93/6.52/7.17元的预测，预计2021年EV增速为14%-16%，考虑今年负债端面临的不确定性，给予目标价70.3-71.6元/股，对应0.8倍PEV，维持“强推”评级。