三季报点评：业绩环比改善，静待行业基本面转好

公司点评 | 苏 交 科 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩环比改善，静待行业基本面转好 苏交科(300284.SZ)三季报点评 公司点评 | 苏 交 科 公司评级 增持 股票代码 300284 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 6.03 近一年股价走势 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 苏交科：多元业务发展，迎接新基建—苏交科（300284.SZ）公司点评 2021-09-24 苏交科：交通建设项目加速推进，公司市占率有望提升—苏交科（300284.SZ）跟踪点评 2021-03-29 苏交科：新老基建齐发力，设计龙头稳增长—苏交科（300284.SZ）首次覆盖深度报告 2020-09-29 -38%-27%-16%-5%6%17%28%2020-102021-022021-06苏交科基础建设创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入31.26亿元，同比下降11.33%，实现归母净利润2.60亿元，同比增长24.50%。其中三季度营业收入为11.49亿元，同比下降13.73%；归母净利润为1.15亿元，同比增长18.00%。 点评：Q3季度营收业绩环比改善，静待基建放量。21年，公司营业收入Q1/Q2/Q3收入分别为8.57/11.20/11.49亿元，公司归母净利润Q1/Q2/Q3归母净利分别为0.35/1.09/1.15亿元，营收和净利润环比逐季度改善，考虑到下半年基建专项债有望加速发布，进一步支撑公司四季度业绩。 费用率季节性特征明显，同比改善明显。费用率方面，Q3单季度公司期间费用率为20.28%，环比上升3.89pct，同比下降1.63pct，其中销售费用率为2.45%，环比上升0.63pct，同比上升0.66pct；管理费用率为12.41%，环比上升3.60pct，同比上升0.88pct；研发费用率为3.95%，环比上升0.02pct，同比上升0.16pct；财务费用率为1.48%，环比下降0.36pct，同比下降3.34pct。主要系公司管理费用本期较上期环比增加较大，由于支付员工奖金所致。 抓紧双碳机遇，新业务有望成为新增点。公司围绕交通运输行业碳资产形成和增值，紧抓碳达峰碳中和国家战略机遇积极布局，拓展新型业务。其中，公司子公司交科能源两个项目《江苏省交通运输碳达峰碳中和影响因素分析与关键路径研究》、《江苏省“零碳港口”试点建设关键技术研究》成功取得江苏省交通运输厅碳达峰主题科研立项。 投资建议：预计公司2021-2023年可实现归母净利润60.42/68.54/79.99亿元，对应当前P/E分别为15.5x/12.7x/10.9x，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资放缓风险，应收账款坏账风险，工程质量事故风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5,967 5,499 6,042 6,854 7,999 增长率 -15.1% -7.8% 9.9% 13.5% 16.7% 归母净利润 (百万元) 724 388 492 597 699 增长率 16.1% -46.3% 26.8% 21.4% 17.0% 每股收益（EPS） 0.57 0.31 0.39 0.47 0.55 市盈率（P/E） 10.5 19.6 15.5 12.7 10.9 市净率（P/B） 1.2 1.1 1.0 0.9 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月26日 公司点评 | 苏 交 科 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月26日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 2,785 2,875 6,819 7,313 7,974 营业收入 5,967 5,499 6,042 6,854 7,999 应收款项 7,403 8,074 6,801 8,028 9,118 营业成本 3,681 3,529 4,000 4,537 5,295 存货净额 39 63 57 65 82 营业税金及附加 34 31 36 41 48 其他流动资产 140 292 311 248 284 销售费用 106 94 103 116 134 流动资产合计 10,367 11,304 13,988 15,653 17,458 管理费用 827 763 840 942 1,088 固定资产及在建工程 693 661 520 436 337 财务费用 87 187 98 71 67 长期股权投资 69 56 64 63 61 其他费用/（-收入） 353 373 355 405 498 无形资产 220 226 132 88 37 营业利润 878 523 610 742 868 其他非流动资产 2,003 2,041 1,960 1,969 1,960 营业外净收支 (2) (15) 1 (0) (0) 非流动资产合计 2,984 2,984 2,676 2,555 2,395 利润总额 876 508 611 742 868 资产总计 13,351 14,288 16,664 18,208 19,853 所得税费用 139 93 110 134 156 短期借款 2,480 2,350 2,438 2,423 2,403 净利润 737 415 501 608 712 应付款项 4,849 5,500 5,096 6,104 7,143 少数股东损益 13 26 9 11 13 其他流动负债 1 79 27 36 47 归属于母公司净利润 724 388 492 597 699 流动负债合计 7,331 7,929 7,560 8,562 9,593 长期借款及应付债券 797 839 888 995 1,061 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 77 70 77 75 74 盈利能力 长期负债合计 874 909 965 1,070 1,135 ROE 16.0% 7.8% 7.6% 7.5% 8.3% 负债合计 8,204 8,837 8,526 9,632 10,728 毛利率 38.3% 35.8% 33.8% 33.8% 33.8% 股本 971 971 1,263 1,263 1,263 营业利润率 14.7% 9.5% 10.1% 10.8% 10.9% 股东权益 5,147 5,451 8,138 8,576 9,124 销售净利率 12.3% 7.5% 8.3% 8.9% 8.9% 负债和股东权益总计 13,351 14,288 16,664 18,208 19,853 成长能力 营业收入增长率 -15.1% -7.8% 9.9% 13.5% 16.7% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 17.3% -40.5% 16.7% 21.6% 17.0% 净利润 737 415 501 608 712 归母净利润增长率 16.1% -46.3% 26.8% 21.4% 17.0% 折旧摊销 136 144 104 102 96 偿债能力 营运资金变动 87 187 98 71 67 资产负债率 61.5% 61.9% 51.2% 52.9% 54.0% 其他 (275) 39 780 (192) (116) 流动比 1.41 1.85 1.85 1.83 1.82 经营活动现金流 685 785 1,484 589 760 速动比 1.41 1.42 1.84 1.82 1.81 资本支出 (34) 7 131 48 69 其他 (307) (300) (25) 97 (1) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (341) (293) 106 145 67 每股指标 债务融资 (271) (260) 165 (68) (3) EPS 0.57 0.31 0.39 0.47 0.55 权益融资 (156) (114) 2,189 (172) (163) BVPS 3.82 4.04 6.16 6.50 6.92 其它 (360) 97 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (787) (276) 2,355 (240) (166) P/E 10.5 19.6 15.5 12.7 10.9 汇率变动 P/B 1.2 1.1 1.0 0.9 0.9 现金净增加额 (443) 215 3,945 493 661 P/S 1.3 1.4 1.3 1.1 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 苏 交 科 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月26日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或