本文主要探讨了影响10年期美债收益率的长期逻辑和短期矛盾。通过分析,作者认为影响美债收益率的因素包括经济因素(如美国实际经济增长和通胀补偿)和非经济因素(如美国财政、配置需求和避险需求)。作者使用滤波法将驱动美债走势的定价因素拆分为周期项和趋势项,其中周期项反映经济因素,趋势项反映非经济因素。作者进一步指出,美国人口结构和政府杠杆率决定了美债收益率的方向和中枢,通胀因素影响美债收益率的波动幅度,而美国社会结构驱动的两党执政影响力的交替是影响美国政府杠杆率的关键因素。未来10年,作者认为10Y美债收益率趋势性回升的逻辑包括:美国劳动力人口增速进入阶段性回升趋势,美国政府杠杆率有望回落,以及三因素共振下未来8年美国通胀中枢将明显高于2010-2019年。作者指出,当前美债收益率与经济基本面并不匹配,疫情才是当前美债走势的核心矛盾。最后,作者预测10年期美债收益率或在Q4触及1.7%-1.8%区间。