2021年半年报点评：收入持续高增，“新安全”保持高竞争力

安恒信息（688023） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021年半年报点评：收入持续高增，“新安全”保持高竞争力 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,323 1,929 2,743 3,852 同比（%） 40.1% 45.8% 42.2% 40.4% 归母净利润（百万元） 134 199 286 419 同比（%） 45.4% 48.7% 43.6% 46.3% 每股收益（元/股） 1.81 2.69 3.86 5.65 P/E（倍） 192.57 129.57 90.30 61.69 事件：公司于8月26日发布2021年半年报：公司上半年实现收入4.62亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润-1.75亿元，亏损同比增加192%；其中扣非后归母净利润-2.53亿元，亏损同比增加280%。  营业收入高增，人员规模增长较快：2021年H1公司实现营业总收入4.62亿元，同比增长44.28%，主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展，且公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快，同时公司持续推进安全服务业务。分业务来看，网络信息安全基础产品实现营业收入1.26亿元，同比增长28.26%；网络信息安全平台产品实现营业收入1.35亿元，同比增长37.85%；网络信息安全服务实现营业收入1.83亿元，同比增长61.94%。归属于上市公司股东的净利润-1.75亿元，亏损同比增加192.18%，一方面是因为公司所处网络信息安全行业存在明显的季节性特征，下半年营业收入较高，另一方面公司目前处于快速发展阶段，人员规模增长较快，工资性支出等成本增长较快。同时，公司上半年确认4411.15万元股份支付费用，使得净利润进一步下滑。  研发力度不断加大，成果转化显著：2021年H1公司研发投入2.18亿元，同比增长89.65%，占收比为47.12%。在此期间，公司连续发布APT 攻击预警平台、AiTrust 零信任解决方案、AiGuard 数据安全解决方案、AiLand 数据安全岛平台、AiLPHA 资产弱点管理解决方案，共新申请专利 123 项，获得批准专利 86 项（均为发明专利），新增已登记的软件著作权 28 项。同时，公司定增获批，将使用13.3亿募集资金投资于数据安全岛、态势感知、信创安全、安全靶场、智能网关等五个项目，以继续扩大在新安全领域的领先优势。  不断加码信创云安全，“数据安全岛”未来可期：1）云安全领域：“安恒云”品牌以及“安恒云”系列新产品在多云管理能力方面新增了华为HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台等对接能力，产品多云安全能力继续朝SAAS化、服务化进行演进；在信创云安全领域，公司新增二十多个省市级信创云安全整体案例。2）大数据安全领域：公司继续推进监管端与被监管端两端发力，在深刻解读《数据安全法》的基础上持续推进“CAPE”数据安全架构，并推出“数据安全岛”帮助客户激活数据价值，实现原始数据不出本地，交换计算结果，让流动的数据成为驱动数字经济发展的新动能。  盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测1.99/2.86/4.19亿元，对应EPS分别为2.69/3.86/5.65元，当前市值对应2021-2023年PE分别为130/90/62倍，目前公司大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中，将有望进一步提升新兴安全赛道领域的竞争力，维持“买入”评级。  风险提示：新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 348.55 一年最低/最高价 215.33/375.10 市净率(倍) 16.95 流通A股市值(百万元) 18002.02 基础数据 每股净资产(元) 20.56 资产负债率(%) 31.21 总股本(百万股) 74.07 流通A股(百万股) 51.65 [Table_Report] 相关研究 1、《安恒信息（688023）：2020年年报和2021一季报点评：2021Q1业绩略超市场预期，新兴安全业务表现优异》2021-04-26 2、《安恒信息（688023）：业绩增长强劲，新兴赛道发力》2021-03-01 3、《安恒信息（688023）：定增拓展业务边界，增强综合竞争力》2020-12-29 [Table_Author] 2021年09月02日 证券分析师 王紫敬 执业证号：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%2020-082020-122021-042021-08安恒信息沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 安恒信息三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,967 2,299 2,397 3,015 营业收入 1,323 1,929 2,743 3,852 现金 1,313 1,370 1,236 1,402 减:营业成本 411 598 841 1,160 应收账款 281 422 577 826 营业税金及附加 17 25 35 49 存货 115 221 252 401 营业费用 439 637 891 1,233 其他流动资产 258 286 331 386 管理费用 102 147 206 285 非流动资产 497 683 871 1,099 研发费用 312 444 620 851 长期股权投资 26 31 36 41 财务费用 -22 -37 -36 -36 固定资产 308 362 457 610 资产减值损失 4 5 8 11 在建工程 10 61 119 180 加:投资净收益 3 1 2 2 无形资产 20 96 126 137 其他收益 84 90 105 115 其他非流动资产 133 133 132 131 资产处置收益 1 0 0 0 资产总计 2,463 2,982 3,267 4,114 公允价值变动收益 1 0 0 0 流动负债 695 1,017 1,018 1,447 营业利润 140 202 285 416 短期借款 695 1,017 1,018 1,447 加:营业外净收支 -9 -2 -3 -4 应付账款 175 307 370 565 利润总额 131 200 282 412 其他流动负债 521 710 647 882 减:所得税费用 -1 3 -1 -1 非流动负债 96 110 123 140 少数股东损益 -2 -2 -3 -5 长期借款 85 100 112 129 归属母公司净利润 134 199 286 419 其他非流动负债 11 11 11 11 EBIT 97 163 247 377 负债合计 791 1,127 1,140 1,587 EBITDA 97 226 335 496 少数股东权益 3 0 -2 -8 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 1,669 1,854 2,129 2,535 每股收益(元) 1.81 2.69 3.86 5.65 负债和股东权益 2,463 2,982 3,267 4,114 每股净资产(元) 22.54 25.03 28.75 34.22 发行在外股份(百万股) 74 74 74 74 ROIC(%) 61.7% 53.7% 34.2% 38.2% ROE(%) 7.9% 10.6% 13.3% 16.4% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 69.0% 69.0% 69.4% 69.9% 经营活动现金流 280 266 93 459 销售净利率(%) 10.1% 10.3% 10.4% 10.9% 投资活动现金流 -397 -248 -274 -345 资产负债率(%) 32.1% 37.8% 34.9% 38.6% 筹资活动现金流 -55 40 47 52 收入增长率(%) 40.1% 45.8% 42.2% 40.4% 现金净增加额 -172 58 -134 166 净利润增长率(%) 43.0% 49.6% 43.7% 45.8% 折旧和摊销 342 63 88 119 P/E 192.57 129.57 90.30 61.69 资本开支 128 182 183 223 P/B 12.77 11.50 10.01 8.41 营运资本变动 0 44 -240 -36 EV/EBITDA 205.42 88.19 59.95 40.18 数据来源：wind，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn