医药行业周报：mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 医药周报—mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块 [Table_Summary] 报告摘要 本周周报讨论mRNA疫苗相关产业链投资价值。 国内mrna疫苗即将进入商业化，将对相关产业链带来什么样的投资机会，本周周报从mrna疫苗生产过程出发，分析生产过程所需原料，以及对应成本来判断相关产业链的价值。 根据我们测算：mRNA疫苗酶是最重要的原料之一，也是价值链最大的一块，预计10亿剂的mrna将带近100亿元的酶相关的需求 mRNA疫苗的生产可分为三大阶段，一是DNA原液制备，二是mRNA原液的制备，三是利用脂质微粒进行包封。  mRNA制备过程质粒DNA可以不在GMP条件下生产，预计成本不高 DNA模板生产，主要是质粒的生产。编码抗原的DNA模板，通过质粒转染到大肠杆菌大规模体内表达，最后提取和纯化携带目的序列的质粒，即得到DNA模板。目前质粒的生产提取和纯化工艺很成熟，辉瑞建有质粒合成工厂，大部分mrna企业通常外包出去。mRNA制备过程质粒DNA可以不在GMP条件下生产，预计成本不高。  mRNA制备过程中酶的成本高，预计10亿剂的mrna疫苗将带近100亿元的酶相关的需求。 mRNA疫苗的研发与生产需要一系列酶的参与：mRNA T7聚合酶、无机焦磷酸酶、Rnase Inhibitor、加帽酶以及2′O-甲基转移酶、Poly(A)聚合酶和DNAase。 1）根据我们测算，在实验室规模下合成100 ug RNA总成本约30元+，主要为T7聚合酶和核苷酸底物成本，以上是小规模体外转录可以使用试剂盒价格，且不含加帽、RNase抑制剂、修饰核苷酸等成本，价格昂贵，成本高  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《国际医学（000516）2021年中报点评：上半年收入端持续快速提升，医生资源凸显公司核心竞争力》--2021/08/28 《业绩符合预期，新患入组增速平稳提升》--2021/08/27 《非新冠相关业务快速发展，CRO服务表现靓丽》--2021/08/27 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 (16%)(9%)(1%)6%13%21%20/8/3120/10/3120/12/3121/2/2821/4/3021/6/30制药、生物科技与生命科学 沪深300 [Table_Message] 2021-08-29 行业周报 看好/维持 制药、生物科技与生命科学 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2）放大规模之后的转录需要控制成本保证mRNA的质量，需要对转录和纯化的每一个步骤进行优化。工业生产将会尽量优化酶促反应工艺，同时，工业生产对酶的需求量非常大，具有大量采购的价格优势。根据海外moerna和辉瑞/BioNtech大规模生产，疫苗成本数据，我们预计大规模转录成本（酶+底物）一支mrna 成本约10元，预计10亿剂的mrna将带近100亿元的酶相关的需求。 1、制备mRNA质粒：质粒用于制备mRNA，这类DNA本身不属于API，这种情况下，DNA只是按照GMP规范进行API生产的一种原材料或者起始物质。这种情况下的质粒DNA可以不在GMP条件下生产。 相关国内公司：金斯瑞、和元生物 2、转录一系列酶相关国内公司：近岸生物（未上市）、诺唯赞（IPO已过会）、翌圣生物（未上市）、爱博泰克（未上市）、蓝鹊生物（未上市）、瀚海新酶（未上市）等。 底物核苷酸相关公司：上海兆维（未上市） 风险提示：国内mRNA疫苗研发进展不及预期，国内mRNA疫苗商业化不及预期，相关酶批间一致性不及预期，订单不确定性。 行情回顾：上周受政策影响医药板块跌幅明显，本周生物医药板块有所修复，上涨0.70%，跑输沪深300指数0.51pct，跑输创业板指数1.31pct，在30个中信一级行业中排名21。本周中信医药中药饮片、化学制剂和医药流通子板块下跌，医疗服务、中成药和医疗器械板块上涨较多，分别上涨2.51%、2.36%和2.20%。 投资建议：把握优质资产回调良机。基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的。 从生意模式角度、中长期业绩增长确定性角度，我们认为选主线的角度关注： 1、连锁医疗服务：需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖）； 2、消费升级：消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随 qRqNsRnOtQsNpMmQoPoNmNbRaO8OsQpPsQoPeRmMwPfQpPtR6MqRrOwMsOrRvPtRoO 行业周报 P3 mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 着认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高，建议关注生长激素龙头企业长春高新；角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗；国内舌下脱敏龙头我武生物。 3、生命科学产业链：生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为。对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强，替代空间巨大，重点推荐义翘科技，关注即将上市的诺唯赞等。 4、创新药产业链：键凯科技、药明生物、药明康德和泰格医药等。 5、血制品板块：高壁垒，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。天坛生物、华兰生物、博雅生物。 6、药店板块：业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高，推荐一心堂、益丰药房、大参林和老百姓。 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 行业周报 P4 mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、MRNA疫苗相关产业链投资价值分析，其中酶价值链最大 ................................... 6 二、行业观点及投资建议：把握优质资产回调良机 ........................................................ 9 三、板块行情 ..................................................................................................................... 11 （一）本周板块行情回顾：整体表现偏弱，医疗服务、中成药和医疗器械板块表现较好 11 1、本周生物医药板块走势：整体表现偏弱，医疗服务、中成药和医疗器械板块表现较好 11 2、医药板块绝对估值再次下行，溢价率达到近一个季度低点 ................................... 12 （二）沪港通资金持仓变化：医药板块投资占比略有下降 .......................................... 13 四、本周研究成果汇总 ..................................................................................................... 14 行业周报 P5 mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：MRNA生产过程拆解 ........................................................................................................... 7 图表2：本周中信医药指数走势 .................................................................................................... 10 图表3：本周生物医药子板块涨跌幅 ............................................................................................ 10 图表4：本周中信各大子板块涨跌幅 ............................................................................................ 11 图表5：2010年至今医药板块整体估值溢价率 ........................................................................... 12 图表6：2010年至今医药各子行业估值变化情况 ....................................................................... 12 图表7：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） ........................................................................ 13 图表8：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元） ................................................................ 13 图表9：南下资金港股通持股市值情况（亿港币） .................................................................... 13 图表10：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币） .......................................................... 13 行业周报 P6 mRNA疫苗相关产业链价值分析，酶是价值链最大的一块 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、mRNA疫苗相关产业链投资价值分析，其中酶价值链最大 本周周报我们讨论mRNA疫苗相关产业链投资价值分析。 生产是整个 mRNA 疫苗研发最后的关键环节，mRNA疫苗的生产可分为三大阶段，一是DNA原液制备，二是mRNA原液的制备，三是利用脂质微粒进行包封。 第一步：DNA模板生产，主要质粒的生产。编码抗原的 DNA 模板生产，常用大肠杆菌大规模体内表达，最后提取和纯化携带目的序列的质粒； 第二步：mRNA原液的制备，转录，由DNA到mRNA。在无细胞的反应器