二季度减亏超预期，座收环比大幅提升

中国国航在2021年H1实现营收376.6亿元，同比增长27.1%，但净利润为-69.2亿元。Q2单季实现营收230.8亿元，归母净利润-5.78亿元，较一季度的亏损-62.1亿元有明显改善。国航二季度单季大幅减亏主要系以下几点原因：1. 国内市场需求恢复较好，国航国内运力投放环比一季度提升32%，较19年同期提升11.9%。2. 投资损失环比显著减少。3. 汇兑收益集中在二季度。尽管航空货运运价有所下降，但依旧处于高景气区间。但长期看，国际航线的放开需要循序渐进，公司扭亏的进度也受到影响。预计公司2021-2023年净利润分别为-95.8，-6.4和31.1亿元，对应EPS分别为-0.66、-0.04和0.21元。考虑到疫情持续时间还具有较大不确定性，我们维持公司“中性”评级。