点评报告：Q3业绩超预期，营收利润增速环比大幅提升

五粮液2023年Q3业绩超预期分析

一、业绩概览

• 营收与利润增长：2023年第三季度，五粮液实现营业总收入170.30亿元，同比增长16.99%，归母净利润57.96亿元，同比增长18.53%。相比第二季度，营收和利润增速均实现显著提升。

• 渠道表现：中秋和国庆长假期间，高端白酒市场需求旺盛，五粮液动销情况良好，推动了业绩的亮眼表现。

二、现金流与回款情况

• 回款增长：2023年1月至9月，销售回款累计668.18亿元，同比增长36.30%，经营性现金净流入223.13亿元，同比增长107.59%，回款增速持续快于收入增速。

• 单季回款：第三季度销售回款237.67亿元，同比增长35.12%，经营性现金净流入110.59亿元，同比增长24.29%。

三、成本控制与盈利能力

• 毛利率：前三季度毛利率稳定在75.86%，显示出五粮液作为高端白酒龙头的盈利能力。

• 费用控制：期间费用率整体下降，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.58、0.16、0.22个百分点，表明公司有效控制了成本。

• 净利润：净利率同比提升0.54个百分点至38.11%。单季度来看，Q3毛利率微升至73.41%，销售和管理费用率分别下降0.25、0.31个百分点，净利率提升至35.47%。

四、盈利预测与投资建议

• 增长预测：预计2023-2025年归母净利润分别为304亿、339亿、383亿元，年复合增长率约13.74%-12.96%。

• 估值：对应PE分别为20、18、16倍，PB分别为22.77、20.02、17.94倍。维持“买入”评级。

• 风险提示：政策影响、高端酒需求波动、市场竞争加剧。

结论

五粮液2023年第三季度业绩超预期，主要得益于中秋国庆期间的市场需求提升和有效的成本控制策略。随着公司股价调整，其性价比逐步显现。预计未来几年将保持稳健增长，建议投资者关注。

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