继峰股份（603997）公司点评：24Q2海外经营环比提升，座椅减亏超预期
一、主要观点
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2024年中报总结
- 上半年实现营业收入110.1亿元，同比增长5%；归母净利润0.53亿元，同比下降36%。
- 第二季度实现营业收入57.19亿元，同比增长7.4%，环比增长8.2%；归母净利润0.34亿元，同比增长52%，环比增长79%。
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格拉默业务
- 第二季度格拉默实现营业收入39.06亿元，同比增长-4.4%，环比增长0.3%；归母净利润0.18亿元，同比增长0.43亿元，环比增长0.63亿元。
- 各地区盈利环比改善：
- 欧洲：营业收入19.01亿元，同比增长-12.8%，环比下降6.2%；EBIT利润率3.2%，同比降低1.5个百分点，环比提高0.9个百分点。
- 北美：营业收入11.70亿元，同比增长5.6%，环比增长4.6%；EBIT利润率-1.9%，同比提高8.3个百分点，环比提高2.1个百分点。
- 亚太：营业收入9.30亿元，同比增长3.0%，环比增长9.6%；EBIT利润率10.7%，同比降低2.6个百分点，环比提高3.0个百分点。
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乘用车座椅业务
- 上半年交付座椅8.9万套，实现销售额8.97亿元，同比增长数倍；归母净利润-0.23亿元，同比亏损大幅收窄。
- 未来展望：预计2024年新项目投产后，座椅端盈利释放有望超预期；新定点项目将带来额外增长；长期目标是实现海外量产。
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继峰本部
- 新产品进展：
- 出风口：上半年实现营业收入1.66亿元，同比增长；EBIT实现盈利；在手项目定点约70个。
- 车载冰箱：上半年首次贡献收入，实现营业收入约2200万元；在手项目定点7个。
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财务数据
- 2024年是公司重要的成长时点，重点关注经营管理改进和整合效果。
- 2024年预测净利润为3.3亿元，2025年为9.8亿元，2026年为12.7亿元。
二、投资建议
- 维持“买入”评级，2024-2026年PE分别为43、15、11倍。
- 风险提示：宏观经济波动、汇率波动、资产进一步减值、整合不及预期、市场和客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期。
三、财务指标
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重要财务指标
- 营业收入：2023A 21571万元，2024E 22921万元，2025E 27184万元，2026E 33669万元。
- 归属母公司净利润：2023A 204万元，2024E 334万元，2025E 975万元，2026E 1272万元。
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资产负债表
- 流动资产：2023A 8141万元，2024E 9651万元，2025E 11753万元，2026E 14842万元。
- 资产总计：2023A 17952万元，2024E 19996万元，2025E 22479万元，2026E 25807万元。
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利润表
- 营业收入：2023A 21571万元，2024E 22921万元，2025E 27184万元，2026E 33669万元。
- 净利润：2023A 208万元，2024E 342万元，2025E 992万元，2026E 1295万元。
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主要财务比率
