回购彰显公司信心，推动价值合理回归

1 Table_Fir st Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Table_Fir st | Table_Sum mar y 华贸物流（603128）\交通运输 ——回购彰显公司信心，推动价值合理回归 事件： 公司发布回购预案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过8元/股，回购股份数量不低于20,000,000股（公司总股本的1.98%），不超过45,000,000股（公司总股本的4.45%）。本次回购事项尚需经过公司股东大会以特别决议形式审议通过后方可实施，本次回购股份的期限为自股东大会审议通过本回购股份方案之日起12个月内。 投资要点：  回购彰显公司信心，推动价值合理回归 在上月底全国人大常委会审议通过《中华人民共和国公司法修正案》，完善上市公司股份回购相关规定后，公司迅速作出响应发布回购预案，同时也体现出公司对自身价值的认可，彰显了公司对未来发展的信心。本次回购资金总额上限为3.6亿元人民币，占公司总资产、净资产、流动资产比重分别为6.43%、9.13%、9.45%。公司作为典型轻资产运营企业，长期经营稳健，现金流充裕，根据公司目前经营、财务情况及未来发展规划，此次拟回购金额不会对公司的经营活动、财务状况和未来发展产生重大影响。公司本次回购股份，有利于增强公司股票长期投资价值，维护投资者利益，推动公司股票价值的合理回归，实现股东利益最大化。  投资建议 中国诚通入主后公司各项业务均稳健经营，面对国际上复杂的贸易形势仍然保持了业绩稳步增长，看好公司未来不断贯彻落实“营销驱动”战略并不断推进外延扩张，特种物流及跨境综合物流业务的高速发展则有望为公司业绩锦上添花。预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.46元，维持“推荐”评级。  风险提示 股东大会未审议通过回购股份议案的风险。 Table_Fir st | Table_Sum mar y|Table_Excel1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 7,308.26 8,715.35 9,766.42 10,849.51 12,012.58 增长率（%） -8.40% 19.25% 12.06% 11.09% 10.72% EBITDA（百万元） 353.06 420.24 598.70 699.62 762.25 净利润（百万元） 223.66 277.65 337.36 416.65 462.10 增长率（%） 56.25% 24.14% 21.51% 23.50% 10.91% EPS（元/股） 0.22 0.27 0.33 0.41 0.46 市盈率（P/E） 26.29 21.18 17.43 14.11 12.72 市净率（P/B） 1.67 1.57 1.48 1.38 1.28 EV/EBITDA 14.28 12.03 9.00 6.99 7.36 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Table_Fir st | Table_Repor tDate 2018年11月06日 Table_Fir st | Table_Rating 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 5.81元 目标价格： 元 Table_Fir st | Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,012/955 流通A股市值（百万元） 5,395 每股净资产（元） 3.90 资产负债率（%） 29.01 一年内最高/最低（元） 11.65/4.75 Table_Fir st | Table_Chart 一年内股价相对走势 Table_Fir st | Table_Aut hor 陈晓 分析师 执业证书编号：S0590513120001 电话：0510-82833217 邮箱：chenx@glsc.com.cn Table_Fir st | Table_Cont acter Table_Fir st | Table_RelateReport 相关报告 1、《华贸物流（603128）\交通运输行业》 《经营稳健，业务规模持续扩大》 2018.10.30 2、《华贸物流（603128）\交通运输行业》 《内生外延战略清晰，跨境综合物流巨头崛起》 2018.09.20 3、《华贸物流（603128）\交通运输行业》 《灵活应对贸易局势，内生外延并重发展》 2018.08.21 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-39%-18%3%2017-112018-032018-072018-11华贸物流沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,019.84 1,081.06 576.74 1,104.41 415.97 营业收入 7,308.26 8,715.35 9,766.42 10,849.51 12,012.58 应收账款+票据 2,047.56 2,147.13 2,537.82 2,616.14 3,076.83 营业成本 6,376.52 7,715.00 8,576.87 9,534.55 10,545.84 预付账款 137.25 33.20 506.06 137.95 679.24 营业税金及附加 7.17 9.00 10.74 9.76 12.01 存货 103.92 183.30 141.52 189.48 199.52 营业费用 352.53 391.12 450.23 464.36 541.77 其他 16.31 18.34 18.34 18.34 18.34 管理费用 206.47 233.19 257.83 272.32 279.89 流动资产合计 3,324.89 3,463.02 3,780.48 4,066.32 4,389.89 财务费用 8.21 9.27 -0.32 -9.02 -8.80 长期股权投资 14.82 58.60 58.60 58.60 58.60 资产减值损失 111.60 49.94 0.00 0.00 0.00 固定资产 480.74 545.22 565.05 458.16 351.26 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 85.52 126.72 0.00 0.00 0.00 投资净收益 4.62 2.34 0.00 0.00 0.00 无形资产 234.64 188.68 166.55 144.41 122.27 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 797.08 840.54 830.87 821.20 815.04 营业利润 250.39 310.17 471.06 577.54 641.87 非流动资产合计 1,612.80 1,759.77 1,621.07 1,482.37 1,347.18 营业外净收益 26.86 47.66 0.00 0.00 0.00 资产总计 4,937.68 5,222.80 5,401.55 5,548.69 5,737.07 利润总额 277.25 357.83 471.06 577.54 641.87 短期借款 151.80 199.24 0.00 0.00 0.00 所得税 40.39 69.42 117.77 144.38 160.47 应付账款+票据 850.59 1,001.00 1,111.53 914.94 798.44 净利润 236.86 288.41 353.30 433.15 481.40 其他 350.38 195.89 221.41 251.19 202.26 少数股东损益 13.20 10.76 15.93 16.50 19.30 流动负债合计 1,352.77 1,396.12 1,332.94 1,166.13 1,000.69 归属于母公司净利润 223.66 277.65 337.36 416.65 462.10 长期带息负债 0.00 39.82 39.82 39.82 39.82 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 非流动负债合计 0.00 39.82 39.82 39.82 39.82 成长能力 负债合计 1,352.77 1,435.94 1,372.76 1,205.95 1,040.52 营业收入 -8.40% 19.25% 12.06% 11.09% 10.72% 少数股东权益 56.21 38.96 54.90 71.40 90.70 EBIT 29.63% 21.19% 29.58% 21.94% 11.79% 股本 999.18 1,005.42 1,005.42 1,005.42 1,005.42 EBIT DA 37.50% 19.03% 42.46% 16.86% 8.95% 资本公积 1,913.14 1,925.55 1,925.55 1,925.55 1,925.55 归属于母公司净利润 23.44% 24.14% 21.51% 23.50% 10.91% 留存收益 616.38 816.92 1,042.92 1,340.37 1,674.88 获利能力 股东权益合计 3,584.91 3,786.85 4,028.79 4,342.74 4,696.55 毛利率 12.75% 11.48% 12.18% 12.12% 12.21% 负债和股东权益总计 4,937.68 5,222.80 5,401.55 5,548.69 5,737.07 净利率 3.24% 3.31% 3.62% 3.99% 4.01% ROE 6.34% 7.41% 8.49% 9.75% 10.03% 现金流量表 ROIC 13.43% 10.21% 11.65% 11.95% 14.18% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 226.49 243.92 353.30 433.15 481.40 资产负债 27.40% 27.49% 25.41% 21.73% 18.14% 折旧摊销 60.15 65.26 138.70 138.70 135.19 流动比率 2.46 2.48 2.84 3.49 4.39 财务费用 3.45 23.73 -11.07 -16.62 -14.81 速动比率 2.37 2.34 2.72 3.31 4.17 存货减少 114.06 -79.38 41.77 -47.96 -10.04 营运能力 营运资金变动 -82.43 124.04 -727.50 122.98 -1,167.41 应收账款周转率 3.84 4.52 4.23 4.60 4.31 其它 107.22 49.20 0.00 0.00 0.00 存货周转率 61.36 42.09 60.60 50.32 52.86 经营活动现金流 428.95 426.78 -204.79 630.26 -575.67 总资产周转率 1.48 1.67 1.81 1.96 2.09 资本支出 108.22 152.98 0.00 0.00 0.00 每股指标（元）