21H1点评：渠道结构进一步优化，产品迭代 营销发力推动营收高增

本研报为倍轻松(688793.SH)的2021年半年报进行点评。倍轻松21H1实现营收5.44亿元，同比增长64.94%，实现归母净利润4136万元，同比增长248.78%。公司线上线下两开花，营销发力+产品迭代推动营收高增。公司上半年推出经络枪及智能艾灸盒“姜小竹 A1”两大新品类产品，同时原系列产品跌代推出了 iSee X2pro、 iNeck M2、 iNeck 4 新品，产品持续迭代，差异化推动竞争力进一步提升。公司21H1毛利率60.94%，同比增长3.13pct，其中21Q2为63.72%，同比增长4.78pct，产品迭代推动产品价格提升。公司21H1销售费用率44.19%，同比-0.60pct，但去年同期疫情对线下门店收入产生较大冲击导致分母较小，因此本身销售费用率基数高于正常年度。公司21Q2归母净利率9.19%，同比回落3.03pct。整体来看，倍轻松21H1表现优异，公司持续优化营销策略，产品不断迭代，强研发能力支撑，毛利率稳中有升，营销投入加大，盈利能力暂有回落。