2021年中报点评：正极材料一体化布局，先行者撑起利润空间

华友钴业是一家钴业龙头公司，形成了以钴为核心，镍、铜、锰等为补充的业务结构。公司积极拓展正极材料一体化布局，已实现镍钴资源——冶炼加工——三元前躯体——正极材料的产业链，逐步由依靠铜钴价格弹性而获得周期性利润转变成依托一体化实现成本控制而攫取最大的利润空间的行业龙头。公司铜钴业务将持续贡献利润，同时公司正极业务一体化布局逐步完善，实现降本增利，进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为35%。考虑公司是目前市场上唯一实现正极材料一体化生产的标的，我们给予公司2021年67倍PE，目标价170.85元，首次覆盖给予“买入”评级。