多肽领域先行者，海外布局打造长期增长空间

圣诺生物（688117.SH） 多肽领域先行者，海外布局打造长期增长空间 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 公司发布2024三季报，2024Q3营收1.39亿元，同比+18.32%，扣非归母净利润3453万元，同比+144.80%。2024前三季度营收3.38 亿元，同比+16.00%，扣非归母净利润5366万元，同比+129.64%。 买入（维持） 股票信息 行业化学制药 前次评级买入 10月30日收盘价（元） 29.70 费用端大幅优化提升产品利润。公司Q3单季度营收同比增长+18.32%， 总市值（百万元） 3,326.40 扣非归母净利润同比增长+144.80%，公司盈利能力大幅提升。从费用端 总股本（百万股） 112.00 来看，2024Q3公司销售费用1368万，同比去年同期3089万，降低 其中自由流通股（%） 100.00 55.71%。2024Q3研发费用475万，同比去年同期720万，降低34.03%。伴随公司在销售端的费用缩窄，整体盈利能力有大幅提升。 30日日均成交量（百万股4.17 股价走势 出海合作全球启航，打造长期增长空间。公司近期连续公告合作项目。9月6号，公司公告出资3,000.00万元人民币，认购东非坦桑尼亚联合共 和国AfricaBioChem22.78%股权。9月17号，公司公告与某客户签订了《产品采购合同》，合同金额为不超过人民币3.5亿元。公司接连签订海外股权协议以及大额生产订单，打造长期全球增长空间。 同时，公司“年产395千克多肽原料药生产线项目”根据项目进展情况， 20% 6% -8% -22% -36% -50% 圣诺生物沪深300 预计年底进入试生产阶段，进而实现产能的释放，有望配合公司全球布局实现营收利润的快速增长。 盈利预测：公司在销售费用降低同时，利润快速增长，同时积极实现全球化布局。看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据三季报情况，以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.92 亿元、7.62亿元、9.33亿元，同比增长36.1%、28.7%、22.4%；归母净利润分别为1.19亿元、1.49亿元、1.91亿元，同比增长68.5%、25.9%、28.0%；对应PE分别为28倍、22倍、17倍。 风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，海外合作不及预期。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师陈欣黎 执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 相关研究 1、《圣诺生物（688117.SH）：多肽领域先行者，全产 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业链布局把握GLP-1历史机遇》2024-08-26 营业收入（百万元） 396 435 592 762 933 增长率yoy（%） 2.4 9.9 36.1 28.7 22.4 归母净利润（百万元） 64 70 119 149 191 增长率yoy（%） 5.3 9.1 68.5 25.9 28.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.58 0.63 1.06 1.33 1.71 净资产收益率（%） 7.8 8.0 12.3 14.0 16.0 P/E（倍） 51.6 47.3 28.1 22.3 17.4 P/B（倍） 4.0 3.8 3.4 3.1 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 666 609 694 856 1027 营业收入 396 435 592 762 933 现金 372 219 226 272 343 营业成本 137 158 195 259 299 应收票据及应收账款 107 108 147 189 232 营业税金及附加 5 4 6 8 9 其他应收款 24 10 16 21 26 营业费用 113 108 142 183 233 预付账款 9 9 10 13 15 管理费用 46 54 74 91 121 存货 135 194 217 279 325 研发费用 23 29 47 61 65 其他流动资产 19 68 77 82 87 财务费用 -2 5 0 0 0 非流动资产 442 706 776 775 773 资产减值损失 -5 -5 0 0 0 长期投资 26 23 23 23 23 其他收益 5 13 6 8 9 固定资产 199 208 220 232 243 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 36 35 35 35 35 投资净收益 2 -1 0 0 0 其他非流动资产 181 441 498 485 472 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1108 1316 1470 1631 1801 营业利润 73 81 133 168 215 流动负债 225 241 311 370 410 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 50 37 37 37 37 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 32 61 54 72 83 利润总额 72 80 133 168 215 其他流动负债 143 144 219 261 290 所得税 8 10 15 18 24 非流动负债 56 194 194 194 194 净利润 64 70 119 149 191 长期借款 48 189 189 189 189 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 5 5 5 5 归属母公司净利润 64 70 119 149 191 负债合计 281 436 505 564 604 EBITDA 95 117 135 169 216 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.58 0.63 1.06 1.33 1.71 股本 80 112 112 112 112 资本公积 408 379 383 383 383 主要财务比率 留存收益 338 389 470 571 701 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 827 880 965 1067 1197 成长能力 负债和股东权益 1108 1316 1470 1631 1801 营业收入(%) 2.4 9.9 36.1 28.7 22.4 营业利润(%) -3.9 11.3 64.2 25.9 28.0 归属母公司净利润(%) 5.3 9.1 68.5 25.9 28.0 获利能力毛利率(%) 65.5 63.8 67.0 66.0 68.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 16.3 16.2 20.0 19.6 20.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.8 8.0 12.3 14.0 16.0 经营活动现金流 96 85 55 94 131 ROIC(%) 6.6 6.7 9.3 10.8 12.6 净利润 64 70 119 149 191 偿债能力 折旧摊销 26 29 1 1 1 资产负债率(%) 25.4 33.1 34.3 34.6 33.5 财务费用 1 9 0 0 0 净负债比率(%) -32.6 4.8 9.1 3.9 -2.4 投资损失 -2 1 0 0 0 流动比率 3.0 2.5 2.2 2.3 2.5 营运资金变动 -2 -32 -61 -57 -61 速动比率 2.3 1.6 1.4 1.5 1.6 其他经营现金流 9 8 -4 0 0 营运能力 投资活动现金流 21 -369 -67 0 0 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 -136 -278 -1 0 0 应收账款周转率 3.9 4.2 4.7 4.6 4.5 长期投资 -48 -43 0 0 0 应付账款周转率 6.9 3.6 3.6 4.1 3.9 其他投资现金流 204 -48 -66 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 42 130 18 -48 -61 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.63 1.06 1.33 1.71 短期借款 20 -13 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 0.76 0.50 0.84 1.17 长期借款 48 141 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.38 7.86 8.62 9.52 10.69 普通股增加 0 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 -29 4 0 0 P/E 51.6 47.3 28.1 22.3 17.4 其他筹资现金流 -27 -1 14 -48 -61 P/B 4.0 3.8 3.4 3.1 2.8 现金净增加额 162 -154 7 46 70 EV/EBITDA 15.9 27.5 25.4 19.9 15.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利