1H21 结果：击败

中国物业服务业杰弗里·曾(852) 3916 3727库存数据马克帽(百万港元)5,908平均 3 个月 t/o (HK$米)15.3952w 高/低(港币)6.88/3.81已发行股份总数(百万)1,184 资料来源：彭博社持股结构远洋集团 67.6%自由流通量 32.4%资料来源：香港交易所分享表现资料来源：彭博社12 个月的价格表现(港币) 6677 香港 恒指（重新基准）10012 月 20 日3 月 21 日6 月 21 日资料来源：彭博社审计师：普华永道“新商业运营业务提上日程”——2021 年 3 月 22 日“重新评估潜在的商业2021 年 8 月 17 日远洋服务 (6677 HK)1H21 结果：击败结果亮点：公司 2021 年上半年盈利增长 73%至人民币 2.61 亿元，比盈利预警的 60%高出 13 个百分点。他们的总收入在 1H21 同比增长 53% 至人民币 13.9 亿元，主要受社区增值服务分部（同比增长 265%）和开发商增值服务分部（同比增长 74%）的推动。由于社区增值服务的比例较高，1H21 毛利率同比扩大 3.4 个百分点至 31.9%。因此，1H21 的 NPM 增加至 18.9%（同比增长 2.2 个百分点），NP 为人民币 2.61 亿元，占我们 2021 年预测的 63%（相比 1H/20 的 59%）。社区增值业务1H21 同比增长 265%，主要受停车场管理收入增加（同比增长 47%）和扩大房屋经纪服务（同比增长 1294%；1H21 的人民币 1.046 亿元对人民币 750 万元）的推动。在 1H21，经纪服务占社区增值业务业务的 28%，而 1H20 为 7%。此外，社区增值服务（50%）的 GPM 远高于 PM（27%）和开发商 VAS（20%），这对拉升 GPM 3.4 个百分点做出了重大贡献。开发者增值服务业务收入同比增长 74%，主要得益于物业工程服务的比例增加（占开发商增值服务总收入的 42%）。物业工程服务收入同比增长 312.4%，从 20 年上半年的人民币 2,710 万元增至 21 年上半年的人民币 1.118 亿元。关于传统 PM 业务, 第三方占比从 1H20 的 32.9% 上升至 1H21 的 39%，符合行业进一步增长第三方的趋势贡献.下一件大事 - 商业运营：6月14日，公司宣布将部分商场及写字楼商业运营业务纳入经营范围。目前拥有8个商场和11个办公室，提供商业服务。凭借其强大的管道 (6) 和高利润率，我们认为这将从 2H21 开始带来更有意义的贡献，预计净利润贡献为人民币 3,000 万元（或 2021 年净利润的 7%）。我们的观点：鉴于业绩强劲，我们认为市场会作出积极反应。由于商业运营，我们维持对潜在再利率的买入评级。它目前的交易价格为 8 倍 2022E 市盈率，看起来很有吸引力。请收看明天 8 月 17 日上午 10:30 的公司电话会议，以深入了解稳健的增长数据。收益总结目标价 7.41 港元(原目标价 7.41 港元)上行/下行 48.5%现价 HK$4.99绝对相对的1个月-20.6%-17.6%3个月10.7%17.8%6个月1.0%14.9%12 个月不适用不适用同比增长 (%)不适用不适用19.749.835.0运营服务；从购买开始”共识每股收益（人民币）不适用0.250.350.471.47–2021 年 3 月 12 日市盈率 (x)不适用13.711.47.65.7市帐率 (x)不适用2.42.01.71.4请投下您宝贵的一票屈服 （％）不适用1.43.55.27.1为CMBIS研究团队净资产收益率 (%)49.412.717.321.724.52021年亚洲货币经纪商调查：净负债率 (%)452.4净现金净现金净现金净现金资料来源：公司数据、彭博社、招银国际估计请阅读最后的分析师认证和重要披露页1来自 BLOOMBERG 的更多报告：RESP CMBR <GO> 或招银国际证券|股票研究 |公司动态买入（维持）（12 月 31 日）2019A2020AFY21EFY22EFY23E收入（百万人民币）1,8302,0232,8274,0755,473相关报道同比增长 (%)13.610.639.744.234.31.净收入（百万人民币）207258406608820每股收益（人民币）不适用0.290.340.510.692. 2021 年 8 月 17 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2图 1：2020 年结果汇总资料来源：公司数据，招银国际估计 2021 年 8 月 17 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3披露和免责声明分析师认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，对于本报告所涵盖的证券或发行人：(1) 表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法； (2) 他或她的报酬的任何部分过去、现在或将来都与该分析师在本报告中表达的具体观点不直接或间接相关。此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1) 均未买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告； (2) 将在本报告发布之日起 3 个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员； (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。披露招银国际或其关联公司在过去 12 个月内与本报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。招银国际评级买: 未来 12 个月潜在回报超过 15% 的股票抓住: 未来 12 个月潜在回报率为 15% 至 -10% 的股票卖: 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票不是额定: 股票未被招银国际评级跑赢大盘: 行业预计未来 12 个月将跑赢相关大盘基准市场表现: 预计未来 12 个月行业表现将与相关大盘基准一致表现不佳: 行业预计未来 12 个月将跑输相关大盘基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道 3 号冠君大厦 45 楼电话：(852) 3900 0888 传真：(852) 3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露交易任何证券都涉及风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。 CMBIS 不提供个性化定制的投资建议。本报告的编制并未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定且不受保证，并且可能会因依赖相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。招银国际建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息由招银国际编制，仅用于向招银国际或其附属机构的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。招银国际或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中所含信息的人完全自担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。招银国际已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。 CMBIS 按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS 可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在编译时反映了不同的假设、观点和分析方法。招银国际可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。招银国际可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提及的公司的证券、做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应假设招银国际与本报告中的公司存在或寻求建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应了解招银国际可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，招银国际将不承担任何责任。本报告仅供预期接收者使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文件在英国的收件人本报告仅提供给 (I) 符合 2000 年金融服务和市场法（金融促进）令（2005 年修订）（“该命令”）第 19(5) 条的人员或 (II)属于订单第 49(2) (a) 至 (d) 条（“高净值公司、非法人组织等）的人员，未经招银国际事先书面同意，不得向任何其他人提供.对于本文档在美国的收件人CMBIS 不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIS 在研究报告的准备和研究分析师的独立性方面不受美国规则的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受 FINRA 规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告旨在仅在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国经修订的 1934 年证券交易法第 15a-6 条所定义，不得提供给美国境内的任何其他人美国。收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意不向任何其他人分发或提供本报告。本报告的任何美国收件人希望根据本报告提供的信息进行任何证券买卖交易，只能通过在美国注册的经纪交易商进行。对于本文件在新加坡的收件人本报告由 CMBI (Singapore) Pte. Ltd. 在新加坡分发。 Limited (CMBISG)（公司注册编号 201731928D），新加坡金融顾问法（第 110 章）所定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。 CMBISG 可根据《财务顾问条例》第 32C 条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不属于新加坡《证券和期货法》（第 289 章）定义的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人，CMBISG 对报告内容承担法律责任仅在法律要求的范围内向此类人提供。新加坡收款人应致电 65 6350 4400 联系 CMBISG，了解因报告引起或与报告有关的事宜。