锚定全年目标，稳中求进余力充足

贵州茅台（600519）：营收增长符合预期，直销占比提升推动业绩稳健增长。上半年实现收入491亿元，同比增长11.7%，实现归母净利润247亿元，同比增长9.1%；其中21Q2实现收入218亿元，同比增长11.6%，实现归母净利润107亿元，同比增长12.5%；收入和利润略低于市场预期。渠道改革初见成效，直销占比持续提升，预计全年增长目标完成无虞。预计2021-2023年EPS分别为43.06元、50.73元、59.46元，对应动态估值39倍、33倍、28倍。