根据报告,五粮液公司2021年前三季度实现营收497.2亿元,同比增长17%,实现归母净利润173.3亿元,同比增长19.1%。营收降速系回款确认节奏影响,经营现金流表现依然靓丽。公司毛利率76.12%,同比增长1.61pct,主要或系团购打款占比提升、经典五粮液确认部分收入等因素贡献。预计公司有望持续受益于高端酒结构性繁荣趋势稳健增长。当前股价对应P/E分别为35/31/26X,2021年估值低于白酒行业平均估值47X,维持“推荐”评级。