中报业绩高增长，各业务板块共振向上

万华化学发布2021年半年报，实现营收676.6亿元，同比增长118.9%，归母净利润135.3亿元，同比增长377.2%。公司产业链高度整合，聚氨酯、石化、新材料及精细化学品三大产业共振向上。下游市场需求好转，消费升级推动MDI应用领域不断拓宽。我们预测MDI需求量每年约有5-7%的增长。从供给端来看，3月份海外极端天气导致MDI供应不足，7月初，部分海外厂家遇到不可抗力，MDI产品供给端进一步收缩。结合供需判断，我们认为MDI产品价格将震荡上行。2021年上半年，公司烟台MDI装臵完成110万吨/年技改扩能，公司MDI产能进一步提升。受原油价格上涨及海外装臵异常影响，石化产品整体呈现上涨态势。从在建工程来看，公司推进烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、以及福建聚氨酯项目，支持公司未来长期成长。我们预测公司2021-2023年归母净利润为229、254.1和273.5亿元，EPS分别为7.3、8.1和8.7元，当前市值对应PE分别为15.7X、14.2X和13.1X，维持“买入”评级。

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