行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

市场景气度高增，业务板块共振向上

2025-09-18 王湘杰,刘可心西南证券等待花开

事件与业绩概述：同花顺发布2025年半年报，实现营收17.8亿元（同比增长28.1%），扣非归母净利润4.8亿元（同比增长40.6%）。单Q2营收10.3亿元（同比增长33.8%），扣非归母净利润3.7亿元（同比增长51.5%）。
市场交易量与业务受益：资本市场自2025年初持续回暖，上半年A股总成交额达162.7万亿元（同比增速超60.0%），上交所A股累计新开户数1260万户（同比增长32.8%）。公司业务同步受益，居民财富增加带来互联网金融信息服务需求提升。
业务板块表现：
- 广告及互联网业务：实现营收6.4亿元（同比增长83.2%），主要系金融机构客户广告投入力度显著增加。
- 增值电信业务：实现营收8.6亿元（同比增长11.9%）。
- 软件销售及维护业务：实现营收1.1亿元（同比增长7.7%）。
- 基金销售业务：实现营收1.7亿元（同比下滑0.04%）。
现金流与合同负债：2025H1经营性现金流为11.4亿元（同比增长274.9%），单Q2达8.3亿元（同比增长133.3%），现金流回笼加快。2025Q2末合同负债为23.1亿元（同比增长92.5%），同环比均实现增长，预示后续收入潜力较大。
研发投入与AI战略：2025H1毛利率为87.0%（同比提升2.1pp），销售/管理/研发费用率分别为18.8%/7.0%/32.6%（分别同比+1.4pp/-1.2pp/-10.0pp）。公司聚焦互联网金融信息服务，推动人工智能大模型和AI Agent等关键技术攻坚，持续优化问财HithinkGPT大模型，建立并开源全球首个面向实际业务的大模型金融评估基准BizFinBench。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司EPS分别为4.36元、5.11元、5.86元，给予公司26年90倍PE，对应目标价459.9元，维持“买入”评级。
风险提示：市场大幅波动、行业竞争加剧、业务进展不及预期等风险。