公司首次覆盖报告：产业链延伸打造龙头优势，格局向好助力业绩增长

山鹰国际是一家箱板瓦楞纸领军企业，长期看好行业格局优化，首次覆盖给予“买入”评级。短期旺季到来提振需求，外废禁令驱动中长期格局向好。公司较早建立海内外废纸回收体系，已在美国、欧洲、澳洲、日本设立基地，同时前瞻性布局再生浆项目，加快废纸浆产能落地以保证原料供应，在外废令实施情况下成本优势凸显。产业链向下游包装延伸，包装+云印业务长期发展空间较大，第二成长曲线逐步显现。