公司首次覆盖报告：打造化肥全产业链优势，周期景气上行助力业绩高增长

云图控股是一家以复合肥为核心，构建“矿业、化工、化肥”上下游完整的产业链体系的公司。公司拥有复合肥年产能510万吨，其中普通复合肥、新型复合肥分别为70万吨、440万吨（占86%）。高效、质优、低污染、低残留的新型复合肥顺应了我国化肥供给侧改革、环保要求提高、化肥施用减量增效的潮流，有望迎来广阔市场空间。此外，公司持续加码磷化工业务，磷矿石、黄磷产品有望在环保督察常态化下维持高景气。我们看好公司将力争从复合肥制造企业向高效种植综合解决方案提供者转型。我们预测公司2020-2022年净利润分别为5.05、7.66、9.75亿元，EPS分别为0.50、0.76、0.97元/股，当前股价对应PE分别为19.6、12.9、10.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。