5月中国民航仍处于较高恢复水平，全行业完成运输总周转量91.8亿吨公里、旅客运输量5104.1万人次、货邮运输量66.4万吨，环比4月基本持平。运输总周转量相当于2019年同期的85.1%；旅客运输规模相当于2019年同期的93.6%；货邮运输规模较2019年同期增长6.5%。客座率降幅持续收窄，国内市场展现出较大增长潜力：我们认为5月国内民航数据略好于预期，因为即使是在5月下旬广州出现疫情导致南方出行受限的情况下，各航司客座率较4月也都实现了环比提升；同比19年同期，客座率的降幅收窄到约4个百分点，如果不是5月下旬疫情影响，降幅可能还能够进一步收窄。当然这其中需要考虑到五一假期出行火爆带来的增益效果。5月的数据表明，在非疫情条件下国内市场拥有很大的增长潜力，对增量供给有较好的承接能力。因此即使是在国际航线严重受限的情况下，国内市场依旧能够为我国的航空业提供一个较强的托底作用。这对于宽体机占比较低的中小型航司来说提供了较为正面的信号。运力投放增长趋缓，控量提价有助于航司减亏：5月各航司整体运力投放环比4月基本持平。上篇报告我们预计受国内市场需求及基础设施的承载能力限制，运力投放继续提升的空间有限，现在来看5月的数据基本符合我们预期。在国际线暂时无法放开的情况下，未来几个月航司经营情况的改善将主要表现为国内线客座率与票价的提升。疫情影响依旧明显，预计6月各项指标皆承压：广州疫情对民航业的影响主要体现在6月，故预计6月民航各项指标环比均会有所下降。其中白云深圳两场，以及以白云为主基地的南航受影响会更加明显。我们预计随着疫情得到控制，7月的数据会恢复正常。投资建议：近期建议关注需求边际改善带来的交易性机会。行业实质性的盈利改善还有待国际航线的恢复，现在看来具体时间点还存在较大不确定性。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。
