航空机场7月数据点评：旺季运力投放明显增长，客座率持平19年

/ 2024年8月16日 行业报告 交通运输 看好/维持 航空机场7月数据点评：旺季运力 投放明显增长，客座率持平19年 事件：上市航司发布7月运营数据，随着行业向旺季转换，国内与国际航线客座率都企稳回升。 国内航线：旺季到来，运力投放大幅增长，但客座率提升有限 国内市场方面，7月行业正式进入旺季，需求不足的影响明显消退，航司开始充分释放运力。7月各航司的国内航线运力投放较6月都有很明显的提升，行业整体的环比增长达到约19%。与19年对比，今年7月国内航线运力投放相 当于19年同期的130%左右，而3-6月基本在19年120%上下浮动。因此不管从同比还是环比口径，都可以看出进入旺季后航司的运力投放较为积极。分航司看，三大航运力投放环比增速较为接近，在16-19%的区间；海航7月的运力投放环比增长28%，投放策略比较激进；中型航司中，春秋增速约22%，吉祥则增速较低，为13%。 客座率方面，7月上市航司整体客座率基本持平19年同期，环比6月微增0.1pct。分航司看，吉祥、春秋与海航客座率环比有一定的提升，国航则环比下降0.7pct。同比19年，海航与国航客座率下降较多，东航较19年客座率有明显提升。中型航司的表现依旧值得关注，春秋客座率接近94%，创年内新高；吉祥运力投放增速为6家航司中最低的，客座率增长则是各航司中最高的。显然是采取了较为保守的销售策略。 国际航线：旺季增投运力，客座率略高于19年 国际线7月的情况与国内航线类似，都表现为运力投放大幅提升，但客座率提升不大。7月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的89%左右，环比6月运力投放提升约15%。客座率方面，受限于运力投放的高增长，国际线客座率提升有限，环比提升约1pct，较19年同期高约0.2pct。 分航司看，两家中型航司7月的国际运力投放环比增长都超过20%，其中吉祥增长超过30%，明显高于其他航司，但由于运力增长过快，客座率环比也下降较多；国航运力投放较为谨慎，环比增长较低，但换来了客座率2pct的增长；海航客座率环比提升6pct，略超预期。 投资建议：国内航线供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着暑运旺季到来，国际长航线进一步恢复，供给端 的过剩有望逐步缓解。今年民航业经营虽然依旧承压，但考虑到行业基本面的改善，利润表现有望显著优于去年，且后续还将持续恢复。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事： 2024-9-10民航局公布2024年8月民航运行数据 2024-9-15起上市公司披露2024年8月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.81% 行业市值(亿元) 29754.49 3.76% 流通市值(亿元) 25936.51 4.09% 行业平均市盈率 16.25 / 行业指数走势图 交通运输 沪深300 5.8% -0.7% -7.2% -13.7% -20.2% -26.7% 8/1611/152/145/158/14 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季运力投放明显增长，客座率持平19年 1.行业总览：运力投放大幅提升，客座率基本持平19年 国内市场方面，7月行业正式进入旺季，需求端不足的影响明显消退，航司开始充分释放运力。7月各航司的国内航线运力投放较6月都有很明显的提升，行业整体的环比增长达到约19%。与19年对比，今年7月 国内航线运力投放相当于19年同期的130%左右，而3-6月基本在19年的120%上下浮动。因此不管从同比还是环比口径，都可以看出进入旺季后航司的运力投放较为积极。 分航司看，三大航运力投放环比增速较为接近，在16-19%的区间；海航7月的运力投放环比增长28%，投放策略比较激进；中型航司中，春秋增速约22%，吉祥则增速较低，为13%。对比23年同期，可以发现，国航、东航与吉祥运力投放略低于去年同期水平，投放策略相对克制；海航、南航以及春秋的运力投放则略高于去年同期。 客座率方面，7月航司客座率并没有明显提升，运力投放的大幅增长是主要原因。7月上市航司整体客座率基本持平19年同期，环比6月微增0.1pct。分航司看，吉祥、春秋与海航客座率环比有一定的提升，国航 则环比下降0.7pct。同比19年，海航与国航客座率下降较多，东航较19年客座率有明显提升。中型航司方面，春秋客座率接近94%，创年内新高；吉祥运力投放增速为6家航司中最低的，客座率增长则是各航司中最高的。显然是采取了较为保守的销售策略。 图1：7月三大航与海航运力投放环比大幅提升（百万客公里）图2：7月大航国内客座率环比变化不大（%） 30,00095 国内ASK：南航 国内ASK：东航 国内ASK：国航 国内ASK：海航 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内客座率：海航 25,00090 85 20,000 80 15,000 75 10,000 70 5,00065 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 060 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，7月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的89%左右，环比6月运力投放提升约15%。客座率方面，同样受限于运力投放的高增长，国际线客座率提升有限，环比提升约1pct，较19年同期高约0.2pct。 分航司看，两家中型航司7月的国际运力投放增长都超过20%，其中吉祥增速超过30%，明显高于其他航司，一定程度解释了其国内航线投放增速低的原因。但由于运力增长过快，客座率环比也下降较多；国航运力投放较为谨慎，环比增长较低，但换来了客座率2pct的增长；海航客座率环比提升6pct，略超预期。 P3 东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季运力投放明显增长，客座率持平19年 2.国内航线运力投放：上市航司ASK环比6月提升约19%，幅度较大 7月行业正式进入旺季，需求端不足的影响明显消退，航司开始充分释放运力。7月各航司的国内航线运力 投放较6月都有很明显的提升，行业整体的环比增长达到约19%。与19年对比，今年7月国内航线运力投 放相当于19年同期的130%左右，而3-6月基本在19年的120%上下浮动。因此不管从同比还是环比口径，都可以看出进入旺季后航司的运力投放较为积极。 图3：南航7月国内运力投放相当于19年同期的122%图4：国航7月国内运力投放相当于19年同期的162% 30,000 25,000 20,000 百万 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 140% 130% 120% 30,000 25,000 20,000 百 万 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 180% 162.2% 160% 140% 客15,000 公里 10,000 5,000 110% 121.8% 100% 90% 客15,000 公 里10,000 5,000 120% 100% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航7月国内运力投放相当于19年同期的123%图6：海航7月国内运力投放相当于19年同期的105% 20,000 16,000 百12,000 万客 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 122.8% 140% 130% 120% 110% 14,000 12,000 10,000 万 百8,000 客 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 110% 104.6% 105% 100% 95% 90% 里 公8,000 4,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 100% 90% 80% 公6,000 里 4,000 2,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 85% 80% 75% 70% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年6月起剥离天津航空 分航司看，三大航运力投放环比增速较为接近，在16-19%的区间；海航7月的运力投放环比增长28%，投放策略比较激进；中型航司中，春秋增速约22%，吉祥则增速较低，为13%。 P4东兴证券行业报告 航空机场7月数据点评：旺季运力投放明显增长，客座率持平19年 图7：7月上市航司国内航线运力投放达19年同期的130%图8：7月上市航司国内航线运力投放环比6月提升约19% 166.8%162.2% 28.4% 136.8%130.1%122.8%121.8% 104.6% 22.4% 19.0%18.5% 18.0% 16.1% 12.9% 春秋国航吉祥合计东航南航海航海航春秋合计国航南航东航吉祥 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 对比23年同期，可以发现，国航、东航与吉祥运力投放略低于去年同期水平，投放策略相对克制；海航、南航以及春秋的运力投放则略高于去年同期。 图9：春秋7月国内运力投放相当于19年同期的167%图10：吉祥7月国内运力投放相当于19年同期的137% 5,000 4,000 百3,000 万客 公2,000 里 1,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024) 占19年同期比例(右) 166.8% 150.7% 180% 170% 160% 150% 5,000 4,000 百3,000 万客 公2,000 里 1,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 150% 136.8% 129.9% 140% 130% 120% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 140% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率基本持平19年，环比6月微增 7月虽然进入旺季，但航司客座率并没有明显提升，运力投放的大幅增长是主要