21财年业绩超预期，中国内地成增长引擎

周大福珠宝集团有限公司公布2021财年业绩，总收入为701.6亿港元，同比增长23.6%；股东应占溢利达60.3亿元，高于预期。内地业务强劲复苏，预计全年增速前高后低。管理层透露今年4-5月内地同店销售同比增长达到49.3%，其中黄金首饰产品增长73.6%。管理层预期22财年新增不少于700家周大福珠宝门店，其中约80%聚焦在三、四线的低线城市，并对25财年中国内地门店数目达到7,000家充满信心。我们预测22财年内地经调整毛利率同比下跌1.1个百分点至26.9%，主要由于低毛利率的批发及黄金产品销售占比增加，并预测经营利润率下跌0.5个百分点至13.3%。