21财年业绩符合预期，未来增长有保障

中教控股（0839.HK）公布截至2021年8月31日止的21财年业绩：集团营收同比增长37.5%至36.82亿元人民币（下同），较我们的预期略低4.5%；毛利同比增长35.9%至21.75亿元，毛利率59.1%，同比下滑0.7个百分点；归母净利润14.44亿元，符合我们的预期。撇除汇兑损失、CB公允值变动、独立学院转设一次性费用等因素后经调整归母净利润同比增长57%至15.5亿元。截至11月底，集团共运营14所学校(较8-31多一所，四川锦城学院)，在校生规模近28万人。21/22学年统招新生人数同比增长34%，截至8月底，集团银行结余及现金共50.5亿元人民币，并购资金充足。我们的目标价17.6-22HKD，对应25x2021财年预测PE，维持买入评级。