海外市场一周概览：分解美国通胀的新涨价与低基数

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 宏观经济 海外市场一周概览 2021年06月15日 CPI与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 19.90 社零总额当月同比 17.70 出口当月同比 27.90 M2 8.30 相关研究报告： 《海外市场一周概览：基建、通胀、就业-美国政策制定者怎么看？》 ——2021-05-26 《宏观经济周报：5月通胀预期向食品价格的传导仍不突出》 ——2021-06-07 《宏观经济周报：大宗商品投机需求被挤出，国信高频宏观扩散指数暂时明显回落》 ——2021-05-31 《海外市场一周概览：本轮经济复苏美国或现“投资热”》 ——2021-06-02 《海外市场一周概览：看好今夏美国就业恢复，九月Taper概率大增》 ——2021-06-09 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：王艺熹 电话： 021-60893204 E-MAIL： wangyixi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 专题 分解美国通胀的新涨价与低基数  分解美国通胀的新涨价与低基数因素 美国五月CPI：同比爆表，环比微降：5月美国CPI同比上升5%，核心CPI同比上升3.8%。从涨价速度上看，5月CPI环比+0.6%，核心环比+0.7%，较上月的0.8%与0.9%显著回落。 我们采用了CPI定基指数计算2021年5月CPI各分项相对于2019年5月价格水平的变化率。可以发现，所有物品CPI的两年平均上涨率为2.55%，核心CPI两年平均上涨率为2.51%。总体来看低基数是通胀同比值爆表的主要原因，但物价修复已经完成，去年疫情带来的“价格洼地”已被填平。目前价格上涨已超过以2019年价格为基准、按美联储2%的通胀目标计算的价格“应有”水平。 本月新涨价项目反应居民消费走向正常化：目前上涨幅度最大的项目是疫情中使用价值受到剧烈冲击，价格经历低谷，而经济复苏开启后价格迎来反弹的项目（汽车、外出就餐、机票、衣物）。 整体来看，油价增速降低，CPI同比值上升空间有限：滞后一期的布伦特原油价格同比值与美国CPI同比值相关系数达0.65，在拐点位置上重合度较高。目前布油价格同比拐点已现，若以点带面的从油价看整体价格，那么基数效应对同比数据的抬升作用已经开始逐步退散，本轮油价上涨最为迅猛的时期可能已经过去。后期来看，若油价与通胀的相关性符合历史规律，那么5月同比5%会是CPI同比值的高点。 总的来看，美国CPI同比在今年年内维持在2%以上是大概率事件。目前价格上涨的速度已有放缓的趋势（5月CPI与核心CPI环比下降），且基数效应将逐步减弱（去年同期价格水平逐步上升），意味着通胀数值将逐步回落，但只要推动价格上涨的主要因素仍在发挥影响（原材料价格上涨、用工成本攀升、供应链迟缓等），通胀问题将仍旧突出。  海外疫情与疫苗接种进度追踪 美德法意四国新增病例数持续下降，英国受印度毒株传播影响新增病例数持续上升，日本和印度疫情蔓延趋势渐缓。 疫苗方面，美国成年人口中已有64.5%接种一剂疫苗，54.4%完成接种，德国每百人接种数量超70剂，英国每百人接种数量超100剂。  上周主要资产走势概览 美股：标普14日收4255.15点，一周涨0.68%；道指14日收34393.75；一周跌0.68%；纳指14日收13831.98点，一周涨2.11%。 美债：10年期利率15日报1.484%，一周下行9.5bp；2年期利率14日报0.165%，一周上行1.3bp。 伦敦金15日报1861.19美元/盎司，一周跌1.64%；美元指数15日报90.50，一周涨0.46点；布油15日报73美元/桶，一周涨2.11%；伦铜15日报9739.5美元/吨，一周跌2.12%。 (1.0)0.01.02.03.0J/19O/19F/20J/20O/20F/21CPI月度同比工业增加值月度同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 拆分物价数据的新上涨和低基数 .................................................................................. 4 美国五月CPI：同比爆表，环比微降 ................................................................... 4 本月新涨价项目反应居民消费走向正常化 ............................................................ 6 整体来看：油价增速降低，CPI同比值上升空间有限 .......................................... 8 海外疫情与疫苗接种进度追踪 .................................................................................... 10 上周主要资产走势概览............................................................................................... 11 美股 ....................................................................................................................11 美债 ................................................................................................................... 12 伦敦金和美元指数 ............................................................................................. 12 布伦特原油和伦敦铜 .......................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：美国CPI同比走势（%） ................................................................................... 4 图2：美国CPI环比走势（%） ................................................................................... 4 图3：美国实际利率与Break-Even通胀预期（%） ................................................... 4 图4：美国平均CPI与平均核心CPI（%） ................................................................. 5 图5：美国CPI定基指数 ............................................................................................. 5 图6：美国CPI分项定基指数两年复合变化率（%） .................................................. 6 图7：美国能源汽油类价格指数同比（%） ................................................................. 6 图8：美国电力燃气价格指数同比（%） ..................................................................... 6 图9：美国二手车价格指数同比（%）......................................................................... 7 图10：美国交通类价格指数同比（%）....................................................................... 7 图11：美国交通服务价格指数同比（%） ................................................................... 7 图12：美国外宿价格指数同比（含酒店和旅馆，%） ................................................. 7 图13：美国食品价格指数同比（%） .......................................................................... 7 图14：美国服务类价格指数同比（%）....................................................................... 7 图15：布伦特原油价格与CPI同比的历史走势（%） ................................................ 8 图16：布伦特原油价格与CPI同比的近期走势（%） ................................................ 9 图17：美国CPI同比与布油价格同比后期走势的四种情形（%）............................. 10 图18：美日德英法意六国每日新冠病例新增数（7天移动平均） ............................. 10 图19：主要国家每百人疫苗接种量（剂，截至2021-6-14） ........................