瑞芯微是国内领先的AIoT SoC芯片设计商,下游应用领域逐渐丰富和升级。公司在大规模SoC芯片设计、图像信号处理、高清视频编解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰富的技术和经验,并持续拓展应用领域,产品广泛应用于商用办公设备、安防、教育、汽车电子、工业智能设备以及消费电子等产业,芯片产品获得索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯等国内外品牌商的采用。公司持续往单芯片多元化应用方向发展,从消费电子芯片领域向智能物联芯片领域延伸,产品向中高端升级,产品周期拉长。下游智慧商显、智慧金融零售、人脸识别闸机、扫地机器人、智能可穿戴设备等领域未来几年的复合增速均高于20%,为公司带来持续成长的动能,智慧安防和光电等新领域带来新增量。公司保持高研发强度,持续加码智慧视觉和人工智能领域技术,行业竞争力有望加强,带动细分领域份额提升。公司平台化设计和生态能力逐渐沉淀,业务结构优化,管理效率提升,后续盈利能力有望继续提升。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为27.5/36.3/47.7亿元,归母净利润分别为5.3/6.9/9.3亿元,对应PE分别为66/51/37倍。首次覆盖,给予“增持”评级。