信创放量Q1业绩高增，产业逻辑逐步得印证

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东方通（300379）：信创放量Q1业绩高增，产业逻辑逐步得印证 2021年05月06日 强烈推荐/维持 东方通 公司报告 事件概述：4月29日，公司发布2021年一季度报告，21Q1实现营业收入1.49亿元，同比增长489.14%；归母净利润0.25亿元，同比增长160.21%；扣非净利润0.09亿元，同比增长123.09%。 点评： 营收净利高增，盈利能力走强。受益于信创行业需求的释放，公司一季度业绩大幅提升，达上市以来最优水平。盈利能力方面公司毛利率达85.80%，同增9.90pct；净利率由负转正达16.57%，同增178.72pct。现金流方面公司经营性现金流有所改善，同增49.62%。公司目前合同负债规模达0.45亿元，同增572.82%，合理推测其当前订单储备较为充裕，加之公司深厚的客户的基础与行业的高景气，预期公司业绩将持续高增，产业逻辑逐步得到印证。 市占率长期领跑，业务领域拓展提速。公司凭借20余年的技术与市场积累，市占率长期在国产中间件当中排名第一。公司在该领域继续深挖市场需求，比肩国外产品改善性能，持续提升用户体验，巩固在国产中间件行业领先地位。同时公司通过投资收购进行业务拓展，依托基础软件方面的积累，为政务、金融、电信等行业提供解决方案。公司依靠品牌效应与技术优势逐步实现向教育、国安、军工、气象等领域的横向拓展，为公司未来增长提供支撑。 再次重申：根据计世资讯的预测，我国2025年中间件的市场需求规模将达146亿元，未来5年是行业的黄金发展期。随信创产业的进一步扩容，国产中间件厂商凭借国家政策支持以及对行业需求更为透彻的理解而具备比较优势。东方通作为行业龙头，其市占率将实现持续提升。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.74、7.98、12.62亿元，对应EPS分别为1.67、2.81、4.45元。当前股价对应PE分别为22、13、8倍。中间件行业国产化替代空间广阔，看好公司技术实力与行业地位，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业客户开拓放缓、产品研发不及预期、行业竞争加剧等。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 499.97 640.34 1,194.62 1,930.50 2,910.58 增长率（%） 34.38% 28.08% 86.56% 61.60% 50.77% 归母净利润（百万元） 141.29 244.36 474.13 772.16 1,123.27 增长率（%） 15.65% 72.95% 94.03% 62.86% 45.47% 净资产收益率（%） 8.54% 11.97% 19.67% 25.65% 28.93% 每股收益(元) 0.53 0.88 1.67 2.72 3.96 PE 70.75 42.61 22.43 13.77 9.47 PB 6.37 5.21 4.41 3.53 2.74 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是领先的基础软件和信息安全解决方案提供商。通过先进的软件产品和技术，东方通为客户提供安全可靠的中间件、信息安全、创新应用产品与解决方案，帮助用户实现业务创新、安全管控和数据的共享与价值挖掘。作为国产中间件的开拓者和领导者，东方通中间件、信息安全软件等软件产品及解决方案在国内数千个行业业务中被广泛应用，拥有2000多家金融、通信、政府、能源、交通等企业级用户和500多家合作伙伴。 资料来源：wind、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 56.88-33.37 总市值（亿元） 101.87 流通市值（亿元） 95.68 总股本/流通A股（万股） 28,375/26,653 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 3.5 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 分析师：孙业亮 18660812201 suny l-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010002 研究助理：魏宗 18811318902 weizong@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119080012 研究助理：刘蒙 liumeng-y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070040 -28.1%21.9%71.9%5/67/69/611/61/63/6东方通 沪深300 P2 东兴证券公司报告 东方通（300379）：信创放量Q1业绩高增，产业逻辑逐步得印证 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2 0 19A 2 0 20A 2 0 21E 2 0 22E 2 0 23E 2 0 19A 2 0 20A 2 0 21E 2 0 22E 2 0 23E 流动资产合计 862 1058 1909 2957 4478 营业收入 500 640 1195 1930 2911 货币资金 356 318 597 965 1455 营业成本 120 128 234 422 736 应收账款 449 574 1070 1730 2608 营业税金及附加 6 8 14 7 11 其他应收款 13 45 83 135 203 营业费用 75 90 159 257 387 预付款项 11 9 21 42 79 管理费用 68 71 155 251 379 存货 27 83 102 35 60 财务费用 6 -3 4 20 35 其他流动资产 0 1 1 1 1 研发费用 100 175 326 483 669 非流动资产合计 1294 1375 1388 1406 1427 资产减值损失 -17.88 -0.24 20.20 32.65 49.23 长期股权投资 89 88 88 88 88 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 85 101 107 118 132 投资净收益 1.25 -0.75 -0.75 -0.75 -0.75 无形资产 18 31 33 34 35 加：其他收益 49.56 121.23 226.17 365.50 551.05 其他非流动资产 1 7 7 7 7 营业利润 153 264 507 822 1194 资产总计 2156 2433 3297 4363 5905 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 431 355 850 1316 1986 营业外支出 0.15 5.04 5.04 5.04 5.04 短期借款 10 0 425 765 1222 利润总额 153 259 502 817 1189 应付账款 50 88 158 286 498 所得税 12 14 28 45 66 预收款项 5 0 0 0 0 净利润 141 244 474 772 1123 一年内到期的非流动负债 24 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 70 36 36 36 36 归属母公司净利润 141 244 474 772 1123 长期借款 64 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2 0 19A 2 0 20A 2 0 21E 2 0 22E 2 0 23E 负债合计 501 391 886 1353 2022 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 34.38% 28.08% 86.56% 61.60% 50.77% 实收资本（或股本） 281 284 284 284 284 营业利润增长 21.04% 72.06% 92.23% 62.23% 45.19% 资本公积 1272 1304 1304 1304 1304 归属于母公司净利润增长 15.65% 72.95% 94.03% 62.86% 45.47% 未分配利润 223 415 760 1321 2137 获利能力 归属母公司股东权益合计 1655 2042 2410 3010 3883 毛利率(%) 76.10% 79.94% 80.00% 77.69% 74.21% 负债和所有者权益 2156 2433 3297 4363 5905 净利率(%) 28.26% 38.16% 39.69% 40.00% 38.59% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.55% 10.04% 14.38% 17.70% 19.02% 2 0 19A 2 0 20A 2 0 21E 2 0 22E 2 0 23E ROE(%) 8.54% 11.97% 19.67% 25.65% 28.93% 经营活动现金流 88 123 11 288 407 偿债能力 净利润 141 244 474 772 1123 资产负债率(%) 23% 16% 27% 31% 34% 折旧摊销 8.88 14.13 14.39 15.46 16.77 流动比率 2.00 2.98 2.25 2.25 2.25 财务费用 6 -3 4 20 35 速动比率 1.94 2.75 2.13 2.22 2.22 应收帐款减少 -99 -125 -496 -659 -878 营运能力 预收帐款增加 -2 -5 0 0 0 总资产周转率 0.24 0.28 0.42 0.50 0.57 投资活动现金流 -133 -182 -48 -66 -88 应收账款周转率 1 1 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 9.48 9.27 9.69 8.69 7.43 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 -1 -1 -1 -1 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.88 1.67 2.72 3.96 筹资活动现金流 26 25 316 147 171 每股净现金流(最新摊薄) -0.07 -0.12 0.98 1.30 1.73 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.88 7.20 8.50 10.62 13.69 长期借款增加 -48 -64 0 0 0 估值比率 普通股增加 4 2 0 0 0 P/E 70.75 42.61 22.43 13.77 9.47 资本公积增加 87 33 0 0 0 P/B 6.37 5.21 4.41 3