2023年三季报点评：业绩持续高增，A5信创版放量

顶点软件（603383）2023年三季报点评 / 业绩持续高增，A5信创版放量 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 / 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长17.76%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长63.31%。单季度看，公司2023Q3实现营业收入1.77亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长52.63%。 毛利率显著提升，软件产品化显成效。公司2023Q3毛利率达到72.73%，同比提升11.58pcts，环比提升7.64pcts，毛利率的显著提升主要是由于交易类产品化软件收入占比提升以及期间费用方面降本增效的效果显著。伴随着软件产品化趋势，预计公司毛利率将得到进一步提升。 控费效果显著，经营效率提升。2023Q3，公司销售费用率为6.19%，同比下降0.03pcts；管理费用率为12.92%，同比下降1.67pcts；研发费用率为20.76%，同比提升1.55pcts；财务费用率则为-1.35%。公司整体费用端控制良好，经营效率也在逐步提升。研发投入的加大则有助于公司进一步提升产品竞争力。 A5信创版全面上线，步入放量阶段。公司新交易体系A5几大项目正在全面实施中。东吴证券、东海证券已经完成A5信创版的全面上线，其中，东吴证券于2023年10月16日上线A5全面信创，率先实现了核心交易体系的全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移，是首个实现代际升级的核心交易系统，为行业提供了可行的路径参考。另外，华宝证券、华鑫证券等3家券商也在切换过程中，后续还会有数家券商上线。A5信创版确立了公司在新一代的分布式核心交易系统中的先锋领导地位。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 65.38% 48.53% 31.69% 14.85% -1.99% -18.83% 10/3112/312/284/306/308/31 顶点软件沪深300 基本数据总市值（百万元) 9766.23 流通市值（百万元) 9644.42 52周最高/最低（元） 75.87/37.05 52周最高/最低（PE） 75.05/44.22 52周最高/最低（PB） 9.50/5.17 52周涨幅（%） 25.68 52周换手率（%） 451.71 相关研究 《业绩高速增长，信创提速带来良机》 2023.08.30 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司在分布式和信创等先进技术方面有先发优势，新交易体系产品加速推广。我们调整公司2023/2024/2025年营业收入分别为7.96/10.43/13.39亿元，归母净利润分别为2.47/3.17/4.27亿元，EPS分别为1.44/1.85/2.49元，对应PE分别为40/31/23倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 624.59 796.23 1043.38 1338.99 增长率(%) 24.19% 27.48% 31.04% 28.33% EBITDA（百万元） 160.00 249.17 325.61 436.88 归属母公司净利润（百万元） 166.04 246.86 317.48 426.54 增长率(%) 20.82% 48.67% 28.61% 34.35% EPS(元/股) 0.99 1.44 1.85 2.49 市盈率（P/E） 44.08 40.47 31.47 23.42 市净率（P/B） 5.49 6.72 6.15 5.50 EV/EBITDA 40.28 35.42 26.40 19.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 信创推进不及预期； 产品拓展进度不及预期； 市场竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1030.301163.891395.741690.03 存货 130.38175.42217.44267.99 流动资产应收及预付 非流动资产 191.87214.91207.08199.09 固定资产 96.30 91.19 85.83 80.24 无形资产 9.51 7.01 4.53 2.13 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1780.271991.782275.432632.67 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 399.38486.66630.04791.71 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 0.09 0.04 0.04 0.04 实收资本 171.28171.22171.22171.22 留存收益 745.52855.35994.291187.39 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1588.40 52.81 374.92 41.01 0.00 45.06 406.67 7.29 0.09 0.00 406.76 480.83 1362.10 1776.87 58.98 378.57 41.01 0.00 75.71 494.38 7.72 0.04 0.00 494.42 494.90 1485.94 2068.35 73.96 381.21 41.01 0.00 75.71 639.10 9.06 0.04 0.00 639.14 494.90 1624.88 2433.58 90.88 384.67 41.01 0.00 75.71 803.23 11.52 0.04 0.00 803.27 494.90 1817.98 少数股东权益 11.42 11.42 11.42 11.42 负债和股东权益1780.27 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1991.78 2275.43 2632.67 营业成本 203.27252.60326.17410.54 销售费用 50.14 62.11 81.17103.10 研发费用 138.74171.19223.28271.82 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.75 8.76 8.35 9.37 其他收益 22.71 33.44 42.78 53.56 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 174.05258.17337.06452.80 净利润 164.24246.86317.48426.54 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 166.04246.86317.48426.54 少数股东损益 EBITDA 624.59 7.94 96.28 -20.36 1.25 0.00 174.29 0.24 9.82 -1.80 160.00 796.23 10.35 105.90 -20.61 1.28 0.00 258.17 0.00 11.31 0.00 249.17 1043.38 13.67 137.73 -23.28 1.30 0.00 337.06 0.00 19.58 0.00 325.61 1338.99 17.67 175.41 -27.91 1.50 0.00 452.80 0.00 26.26 0.00 436.88 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 196.37 283.88 406.04 522.36 净利润 164.24 246.86 317.48 426.54 折旧摊销 11.06 11.61 11.83 11.99 营运资金变动 29.95 34.12 86.37 94.70 其它 -8.88 -8.71 -9.65 -10.87 投资活动现金流 -44.70 -27.28 4.35 5.37 资本支出 -5.19 -4.00 -4.00 -4.00 投资变动 -50.27 0.00 0.00 0.00 其他 10.76 -23.28 8.35 9.37 筹资活动现金流 -88.16 -123.01 -178.54 -233.44 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 8.78 14.01 0.00 0.00 其他 -96.94 -137.02 -178.54 -233.44 现金净增加额 63.51 133.59 231.84 294.29 期初现金余额 965.09 1028.59 1162.19 1394.03 期末现金余额主要财务比率 1028.59 1162.19 1394.03 1688.33 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 24.19% 27.48% 31.04% 28.33% 营业利润增长 17.39% 48.12% 30.56% 34.34% 归属母公司净利润增长 20.82% 48.67% 28.61% 34.35% 获利能力（%）毛利率 67.46% 68.27% 68.74% 69.34% 净利率 26.30% 31.00% 30.43% 31.86% ROE 12.19% 16.61% 19.54% 23.46% ROIC 10.23% 15.17% 18.06% 21.88% 偿债能力资产负债率（%） 22.85% 24.82% 28.09% 30.51% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.91 3.59 3.24 3.03 速动比率 3.55 3.21 2.87 2.68 营运能力总资产周转率 0.37 0.42 0.49 0.55 应收账款周转率 16.06 15.09 16.71 17.27 存货周转率 1.64 1.65 1.66 1.69 每股指标（元）每股收益 0.99 1.44 1.85 2.49 每股经营现金流 1.15 1.66 2.37 3.05 每股净资产 7.95 8.68 9.49 10.62 估值比率P/E 44.08 40.47 31.47 23.42 P/B 5.49 6.72 6.15 5.50 EV/EBITDA 40.28 35.42 26.40 19.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～