老板电器发布2020年度报告及2021年一季度报告，20年公司实现营业总收入81.3亿元，同比+4.7%，归母净利润16.6亿元，同比+4.5%；其中，20Q4营业总收入为25.0亿元，同比+17.2%，归母净利润5.4亿元，同比+6.7%。21Q1实现营业总收入19.1亿元，同比+50.8%，归母净利润3.6亿元，同比+46.5%，处于此前业绩预告中枢水平。公司核心烟灶优势延续，新品业务蓬勃发展。2020年烟灶消竞争力保持领先，20年分别实现收入41.1/19.2/5.6亿元，同比+0.7%/+4.0%/-0.3%，合计占营收比重达81%。其中烟、灶线下零售额份额分别为28.3%和25.8%，均同比提升0.2pct，稳居行业第一。21Q1地产景气回暖，公司全品类、全渠道表现良好，实现总收入19.1亿元，同比+50.8%，相较19年同期增长14.9%，龙头稳健增长优势显现。公司烟灶盈利能力持续优化，2020年利润增速基本与收入持平，在高端战略推进下，烟灶业务毛利率全年分别提升1.1/3.1pct至59.6%和59.1%，拉动公司整体毛利率提升1.9pct至56.2%，归母净利率同比持平为20.4%。21Q1公司实现归母净利润3.6亿元，同比+46.5%，相较19年同期增长12.3%；净利润率为18.8%，同比-0.6pct。公司产品持续升级且工程渠道客户结构不断优化，盈利能力有望改善。公司当前多元化渠道布局完备，零售、电商、工程及创新渠道协同。公司着重丰富客户梯队、优化结构，2020年工程端实现收入18.4亿元，同比+31.4%，占总营收比重提升4.6pct至22.6%。综合考虑到短期扰动及公司高端优势壁垒深厚，我们调整公司
