伟思医疗（688580）发布2021年一季报，实现营业收入8019.98万元，同比增长40.66%，归母净利润3128.19万元，同比增长84.17%，扣非净利润2591.20万元，同比增长72.51%。业绩符合预期，院外客户采购意愿逐步恢复。公司综合毛利率73.28%，同比略降0.14pp，净利率39.00%，同比增加9.21pp，盈利能力大幅提升。磁刺激产品不断放量，持续拉动业绩增长。公司电刺激、耗材及配件业务继续保持恢复性增长，同时磁刺激产品在公司“磁电联合”方案大力推广下持续放量，为公司带来强劲增长动力。我们预计公司磁刺激、电生理产品2021Q1延续2020年的快速增长态势。公司持续进行研发投入，2021Q1研发费用1029.8万元，同比增长55.7%，占营收比重达到12.8%。公司产品管线丰富，在产品迭代及新品上市方面取得积极成果。电刺激领域，MyOnyx系列生物刺激反馈仪在盆底院内市场上市，完成对SA9800和MyoTrac的迭代，盆底业务成功完成从代理转向完全自主的过渡；磁刺激领域，Magneruo mate随动定位辅助机器人成功上市，提升了经颅磁产品竞争力；康复机器人进展顺利，目前外骨骼机器人已经开始产品转化，进展最快的X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人顺利完成注册检测，并已提交注册进入技术审评阶段。我们预计公司2021-2023年收入5.03、6.68、8.82亿元，同比增长33.0%、32.8%、31.9%；归母净利润1.71、2.41、3.45亿元，同比增长72.5%、44.0%、31.8%。公司估值方面，考虑到公司成长性及行业地位，给予2021年25倍PE，对应目标价62.5元。
