业绩符合预期，磁刺激注入增长新动力

公司发布2021年度业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入4.30亿元，同比增长13.66%；归母净利润1.78亿元，同比增长23.81%，归母扣非后净利润1.50亿元，同比增长16.96%。剔除股份支付费用影响，报告期内，公司实现归母净利润为1.96亿元，同比增长36.46%，归母扣非后净利润1.68亿元，同比增长31.11%。 激励费用影响表观增速，盆底磁快速放量：1）公司新一期股权激励于2021Q2开始费用摊销，2021年若剔除股份支付费用税后影响1816.5万元，公司分别实现归母净利润、归母扣非后净利润同比增长36.46%、31.11%，更好地反映公司业务经营的快速增长水平。2）四季度单季来看，预计实现收入1.27亿元，同比增长2.8%，除了去年四季度基数较高影响之外，我们预计主要来自电刺激业务的增长放缓。3）分板块来看，我们预计盆底产康业务仍是收入增长主要驱动力，其中盆底磁刺激产品自纳入临床指南后在今年进入快速放量阶段，上半年实现同比增长102.9%，预计全年仍保持高速增长。随着高增长盆底磁刺激产品销售占比的提升以及公司电磁联合协同优势的体现，预计盆底产康业务整体将保持快速增长。 持续加大研发投入，新品陆续兑现可期：公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势，新产品新项目新领域的持续开拓有助于打开长期增长空间。2021年，公司克服新冠疫情影响，积极应对市场变化，持续加大研发投入，坚持以创新驱动发展。公司自主研发的磁刺激产品已经成为公司营收第一大品类，外骨骼康复机器人也已实现上市销售，下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进中，为公司的业务发展持续注入增长新动力。 盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.78、2.40、3.17亿元，同比增长23.7%、35.0%、32.3%，对应PE为37x、27x、20x，我们看好公司作为盆底及产后康复器械细分龙头，通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽，盆底产康业务有望持续驱动增长；同时新一代电磁刺激、能量源类、康复机器人等在研项目快速推进，有望打开长期天花板，维持“买入”评级。 风险提示：新产品获证后销售推广效果不及预期风险，升级迭代不及预期风险，政策风险，技术人才流失风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）